大唐发电:业绩符合预期,资产注入时间点推后
大唐发电 601991
研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2015-11-02
燃料成本回落,全年电力板块盈利依然向好,2015年,公司如果成功剥离煤化工业务后,盈利能力将回归到行业平均水平,我们认为制约公司估值提升的关键因素将消失,公司业绩改善关键仍取决于煤化工业务重组进展,集团资产注入取决于煤化工业务重组进度,我们预测公司2015-2016年每股收益分别为0.36、0.44元,对应pe为15.5倍,12.7倍。给予推荐投资评级.
投资要点
业绩0.27元,符合预期:营业收入470.96亿元,同比下降9.97%,主要是由于火电机组所在区域电网利用小时下降的影响,火电机组发电量同比降低约7.04%,上网电量同比降低约6.92%,净利润同比下降2.11%,降幅小于营业收入,主要还是燃料价格下跌的影响,完全弥补了因电价下调和发电小时利用下降导致的营收减少。
煤化工业务剥离重组有待时日:2014年7月7日,公司与中国国新控股有限责任公司签署了重组框架协议,拟就公司煤化工板块及相关项目进行重组。重组范围包括:内蒙古大唐多伦煤化工有限责任公司、内蒙古大唐国际克什克腾煤制天然气有限责任公司、辽宁大唐国际阜新煤制天然气有限责任公司、大唐呼伦 贝尔化肥有限公司、内蒙古大唐国际锡林浩特矿业有限公司以及相关的配套和关联项目。目前,重组事项正在稳步推进,还没有形成确定的方案。我们认为离重组事项做完有待时日。
资产注入时间点推后,低于预期:原定2015年10月注入大唐集团位于河北省的火电业务资产(约300万千瓦)现在时间点推后,大唐集团拟于煤化工重组工作有明确结果后,考虑注入事宜,最迟不超过2018年10月。我们认为集团将资产注入时间点推后,确实是大大低于预期的。
风险提示:煤化工重组业务不达预期,集团资产注入推迟
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