定增是重大资产重组的主要动力，盈利能力下行驱动战略调整。我们在沪深两市中选取了 597 个 2015 年重大资产重组样本，统计结果如下：(1)发行股份(定增)购买资产是主要的重组形式，占比高达 76%；(2)横向整合是主要的重组目的，占比高达 52%；(3)计算机、医药生物、电子等新兴行业通过横向整合进行高速扩张；(4)传统周期性行业转型步伐加快，机械、轻工制造、化工、房地产等行业公司进行深度战略调整的绝对数量排名靠前；(5)盈利能力下行是公司进行战略调整动因之一，进行战略变革和战略转型的公司中超过八成采用定增方式融资。
油价低迷、产能过剩，化工行业整体盈利不佳。2014 年下半年以来油价快速回落，目前油价不到 40 美元/桶，油价的下跌直接影响了化工企业盈利。我国化工行业约有 60%~70%的产品领域存在产能过剩问题，这些领域过剩程度从 30%~50%不等，部分产品(如电石、对二甲苯、甲醇、PVC 树脂、PTA)的开工率不足 70%。去产能任重道远。
聚焦新产业、拥抱新成长。通过增发等形式募集资金、收购资产实现产业转型、业务拓展，成为经营困难的化工企业脱困的重要途径。2015 年化工行业定增募资规模达到 1311.5 亿元，同比增长 238%；发行股份购买资产依然是化工行业的重要资产重组形式，占比达 71%，协议收购次之，占比为 23%。
我们对转型公司做了统计分析，众多化工公司的转型方向主要归集为以下几类：供应链金融(金浦钛业、传化股份、瑞丰高材)、新材料(百川股份、雅化集团、湘潭电化)、生物医药(澳洋科技、万润股份、蓝帆医疗、宝通科技、双龙股份)、农资电商(金正大、史丹利、诺普信、新都化工、司尔特)等。
建议关注投资机会：正转型(湘潭电化、金正大)；国企转型(石油济柴、沧州大化)；连续两年亏损(*ST 金化)；增发补流(亚星化学、天晟新材)等。
风险提示：转型进度不达预期、原油价格持续低迷、转型领域政策风险等。
(海通证券石油化工团队 邓勇、王晓林)
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