科斯伍德:胶印油墨龙头,电商模式助发展
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2015-12-22
投资要点:
公司是胶印油墨龙头。公司是国内胶印油墨行业技术最先进的企业之一,主要产品是环保型胶印油墨,分为快干亮光,高光泽和高耐磨三种系列。公司还是国内少有的具备产品出口欧美等西方发达国家能力的企业。
环保变严,胶印油墨集中度将逐步提升。胶印油墨行业高度分散、前20大企业市场份额60%左右。公司是目前胶印油墨最大的公司,市场份额仅5%, 剩下40-50%都是溶剂型油墨。根据发改委颁布的2011版《产业结构调整指导目录》,300吨/年以下的方油墨生产总装置(利用高新技术、无污染的除外) 和含苯类溶剂型油墨生产列入淘汰类项目。随着环保执行日趋严厉,胶印油墨集中度将逐步提升。目前北京已经出台了关于VOC 排放收费的相关政策, 其他各地的方案也在研究制定中。预计环保政策的出台会带来印刷行业的一次洗牌,从而带动油墨行业集中度提升。
LED-UV油墨为公司带来新的增长点。公司法国子公司研发了新产品LED-UV 油墨。该产品通过使用LED-UV 光源,其能耗更低、固化效率更高,与配套的LED-UV 油墨所组成的LED-UV 固化技术正在成为印刷企业实现节能环保的新方式。该技术的使用将为印刷企业节约能耗,并提高印刷效率,预计该产品将为公司制造新的业绩增长点。
设立电商公司。7月19日晚间发布公告称,公司投资设立“苏州好印材电子商务有限公司”。投资项目启动之后,好印材将采用多种方式进行电子商务平台宣传推广,推进电子商务市场业务发展,采用包括:行业展会、行业协会会议、行业期刊广告宣传推广、微信微博宣传推广、走访客户等方式。同时, 基于公司团队对本行业的深刻认识,好印材的电子商务模式将借鉴O2O 电商的先进模式,在平台推广、产品销售中广泛使用线下交流、对接、推进。公司将在本行业内引入电子商务模式公司通过投资互联网业务,建立互联网线上交易平台,引入电子商务模式,缩短流通渠道,减小库存、物流等因素的影响,提高运营效率。同时公司将基于互联网、大数据等信息通讯技术改造原有产品及研发生产方式,开拓互联网经济新模式。
首次给予增持评级。公司作为胶印油墨龙头,同时积极开发新产品,并且投资设立电商公司,在业内引入电商模式。积极看好公司发展模式,预计公司15-17年EPS 分别为0.15元、0.17元、0.20元,给予16年目标价17.50元,对应16年PE 为103倍,首次给予增持评级。
风险提示:需求低于预期,电商模式的风险。
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