券商评级：山中有仙潜龙在渊 12股筹码要珍惜

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中国国旅（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

中国国旅:多项利好带动股价

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘佩昀,蔡耀霆 日期：2015-12-22

重申买入评级:本中心维持对中国国旅正面看法,系因 1) 11月免税商品销售稳健,人均消费上升亦显示免税政策有进一步松绑空间;2) 公司近期与出境旅游龙头业者成立合资公司,有望使其从蓬勃的境外旅游购物消费中获益;3) 国企改革进行中,第二大股东华侨城集团近期减持股份;4) 政府有望开放增设入境免税店;5) 公司有机会赢得北京首都机场免税店招标。我们认为在上述利好带动下,公司估值将持续上调。中国国旅目前股价分别相当于28/23倍2016/17年预估市盈率,我们认为具吸引力。重申买入评级,目标价维持人民币65元不变。

免税政策有望进一步松绑:海南岛2015年11月份免税商品销售额月增12.0%/同比增长4.3% 至人民币4.38亿元, 2015年1-11月免税销售则同比增长33.5%,我们认为表现稳健。未来免税业务潜在利好包括1) 海南岛免税政策进一步放宽;2) 开放增设入境免税店;及3) 取得北京首都机场免税店标案。

搭上境外旅游购物商机:中国国旅12月17日宣布,将在香港与出境旅游龙头业者 (参与公司与持股比例参见图1) 合资组建中国海外旅游投资管理公司,总投资额为4,500万港元。此投资使中国国旅目前不仅瞄准国内免税销售业务,更寻求在境外旅游零售市场取得更多市占率。

股票估值:本中心维持目标价人民币65元不变,系根据本中心现金流量折现估值法推估而得,分别相当于32/26倍本中心2016/17年预估每股收益。