苏交科:与中电建合作梅开二度,首次进入高铁设计领域意义非凡
苏交科 300284
研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-12-11
投资要点:
事件1:江苏省铁路办公室发布,公司与中铁第五勘察设计院联合成为盐城至南通铁路勘察设计的第一中标候选人,合同金额共计为2.95亿元。
事件2:公司拟与中电建路桥集团有限公司、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、中证基金管理有限公司、杭州大江东投资开发有限公司五方共同组建项目公司投资建设杭州大江东产业集聚区基础设施PPP项目,投资额142.58亿元,公司占合资公司5%股份。目前公司尚未与合作方签订正式的项目合同协议,存在一定的不确定性。
维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15年-17年净利润为3.11亿/3.89亿/4.90亿,增速分别为23%/25/26%;对应PE分别为39X/31X/25X。维持增持评级。
关键假设:基建平稳发展;公司新兴业务发展符合预期。
我与大众的不同:(1)首次进入高铁设计领域,打开新的市场空间。与中铁第五勘察设计院联合成为盐城至南通铁路勘察设计的第一中标候选人,意味着公司有望成功进入铁路设计市场,十三五期间我国铁路投资总额有望达3.5万亿,按照设计费用占比2%计算,对应700亿设计投资,市场空间巨大。(2)年内与中电建第二次合作重大项目,PPP模式推进为公司发展带来战略新机遇。这次合作除了可以共享PPP项目的投资收益以外,还有望为公司带来2亿以上的设计订单和2亿左右的检测订单,未来还有望与中国电建继续深入合作。PPP项目的市场竞争从对关系与报价敏感变成对设计与质量控制敏感,优秀的设计公司拿单能力增强。订单体量变大,通过参与项目总承包,利润来源增多。有实力的企业能够整合资源做项目公司的劣后,还可以赚金融的钱。苏交科凭借强大的设计能力和项目管理能力,未来有望极大分享PPP模式推进带来的战略机遇。(3)环保及智能交通等新兴业务加速成长,不断优化未来收入结构。公司把智能交通和环保业务作为新兴业务重点培育,目前已有一定成果,未来还将通过多种手段促进新兴业务加速成长,保障长远发展。
股价表现的催化剂:PPP获得大单;基建投资加速;实施新的并购项目;新业务取得突破。
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