PPP六大效应面临前所未有发展机遇 八股坐上政策火箭

第6页:龙元建设:主业承压,PPP项目持续推进

第1页:PPP面临前所未有发展机遇

第2页:棕榈园林:生态城镇方向坚定转型,PPP和海绵城市助力发展

第3页:立思辰:三季度业绩逐渐恢复,教育安全亮点不断

第4页:先河环保:前三季度利润增长40%,未来业绩增长有保障

第5页:云投生态:生态园林美丽中国,国企改革空间巨大

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第8页:宝德股份:租赁理顺转型逻辑,业绩反转可期

第9页:纳川股份:PPP落地业绩可期,增发补流拓宽资本运作空间

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龙元建设:主业承压,PPP项目持续推进

龙元建设 600491

研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-30

事件描述

龙元建设发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入34.33亿元,同比下降9.10%,毛利率9.70%,同比增长0.70个百分点,归属于母公司所有者净利润0.59亿元,同比下降17.86%,环比增长5.99%,EPS0.06元,2季度EPS0.06元。

事件评论

收入减少与费用上升,3季度业绩小幅下降:受宏观经济下滑,地产投资增速放缓,下游需求低迷影响,公司3季度收入同比下降9.10%。毛利率同比小幅上升0.7个百分点或源于3季度结转项目毛利较高。因新增融资发生利息费用以及外币借款汇兑损益上升,公司财务费用同比增长61.80%,虽然管理费用有所下降,但公司整体费用率上升1.03个百分点。资产减值损失下降29.95%则在一定程度上减缓营业利润下滑幅度。总体来说,公司3季度净利润同比下降17.86%。

公司应收账款相对2季度末小幅增长1.69%,收现比79.92%,相对平稳,3季度回款情况良好。经营性现金流量净额-2.15亿元,同环比均有所下降,主要源于支付其他与经营活动有关的现金大幅上升。

主营稳定,PPP项目是亮点:公司前3季度新签订单157.91亿元同比下降13.84%,但3季度新接业务55.34亿元,同比增长2.84%,订单下滑趋势有所遏制,结合在手订单公司近两年主营业务有望维持稳定。在新业务拓展方面,公司继去年设立子公司龙原名城后,于今年9月收购杭州城投建设60%股权,以提升PPP项目投资建设管理能力,并成功中标多个PPP项目,与象山县人民政府签署《象山PPP投资基金合作框架议》,彰显了公司在PPP项目招投标方面强大的竞争力与市场认可度。同时,随着项目的持续推进,公司有望进一步积累PPP项目政府资源与运作管理经验。在当前宏观经济承压的背景下,PPP项目作为政府稳增长主力军之一,后期有望快速推进,公司未来发展值得期待。

预计公司2015、2016年的EPS分别为0.26元、0.32元,对应PE分别为40、32倍,首次覆盖,给予“增持”评级。