盛和资源:收购落笔,强化稀土,开辟钛锆
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈炳辉 日期：2015-12-10
此次收购将强化公司在稀土行业中的地位:增发后,公司将持有晨光稀土、科百瑞100%股权。公司原有稀土分离产能5,400吨/年,本次交易完成且募投项目建成后,公司将具备稀土氧化物分离产能8,400吨/年、稀土金属冶炼产能14,000吨/年、年处理5,000吨钕铁硼废料和1,000吨荧光粉废料的能力(公司也正与西安西骏合作,推进其异地搬迁及股权合作)。同时,在停牌期间,公司拟收购冕宁县冕里稀土选矿有限责任公司30%股权(2014年稀土矿产品总量指标2300吨),并投资2000万元获得了山东稀土整合平台--微山县钢研稀土科技有限公司4.3%的股权(2014稀土矿总量指标约2600吨),再加上公司托管的汉鑫矿业(2014年稀土矿总量指标3650吨)。公司稀土精矿--氧化物-金属的产品链条更加完善。
以钛锆为突破口向稀散金属拓展。此次并购,公司将获得文盛新材100%股权。文盛新材是全国最大的海滨砂锆矿选矿及深加工企业,具备合计年产77万吨锆英砂、钛精矿、金红石和蓝晶石的能力。2013和2014年,文盛新材分别销售锆英砂13.55万吨和19.75万吨,市场占有率分别为17.86%和32.92%。本次交易完成且募投项目建成后,公司将形成钛毛矿、锆中矿-锆英砂、金红石、钛精矿、独居石-锆制品--锆钛尾矿产品的新链条。
收购将增强公司业绩:3个标的核心股东利润承诺合计,2016年度净利润不低于23030万元,2016年和2017年度净利润累积不低于52810万元,2016年、2017年和2018年度净利润累积不低于人民币88920万元。
盈利预测与投资建议。
我们预计,不考虑增发,公司2015/2016年的业绩为0.15/0.21元,对应当前股价的PE水平为70/50倍。我们看好公司的制度与地位优势,整合稀土上下游及向稀贵金属业务拓展的前景,给予“买入”评级。
风险提示:稀土价格持续低迷风险;增发审批风险;整合不及预期等。
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