券商评级：震荡激烈要坐稳 12股即将野蛮生长

第12页:康盛股份:打通产业闭环,新能源汽车新星崛起

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康盛股份:打通产业闭环,新能源汽车新星崛起

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-12-10

传统业务扭亏为盈,静待铝代铜启动:公司2015年前三季度实现归母净利润6762万元,同比增长479%,全年预计实现净利润0.8-1.0亿元,扭转2014年亏损的局面。作为制冷管路的国内龙头,公司传统业务实现突破的关键在于“铝代铜”的进展,”铝代铜“在原材料价格、外形结构、效率和环保方面均有优势,在家用空调领域的市场空间百亿级别,公司已有前期技术积累和布局,静待市场启动。

定增引入中植资本,新能源汽车全产业链布局:公司去年完成非公开发行,成功引入中植资本,双方将在新能源汽车产业链上全方位合作。对于控股股东旗下的成都联腾、荆州新动力和合肥卡诺的收购已经完成,掌握电机、电控和电空调的核心技术,三家企业明年对赌净利润6,500万元。托管的中植新能源汽车的资源整合基本完成,收购一汽客车(成都)获得资质,在六安、徐州、杭州建设生产基地,动力锂电池生产线开始投产,碳纤维客车与和中航复合材料合作,下游的销售和运营平台搭建完成。

收购富嘉租赁,从生产制造到到销售运营:公司将以支付现金的方式收购富嘉租赁75%的股份,交易标的作价6.75亿元,并承诺15-17年业绩分别不低于0.7亿、1亿和1.4亿元。富嘉的融资租赁平台将打通公司从生产制造到运营服务的环节,从而转向”制造-销售-租赁-服务“的全产业链商业模式。

投资建议:我们预计公司2015年-2017年的传统业务净利润分别为0.41亿、0.63亿和、0.69亿。加上对赌后分别为0.91亿、2.28亿和2.94亿元,考虑到中植新能源汽车如果并表进一步加厚业绩,给予12个月目标市值200亿元,对应目标价52.77元。

风险提示:铝代铜开展不及预期,客车生产不及预期