浙江鼎力:蓝海市场助力公司业绩快速增长
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-12-04
事件:日前,我们与浙江鼎力董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。
1、公司是国内高空作业平台行业领跑者,综合实力卓著。公司产品毛利率在40%以上,近三年来营业收入复合增速约为15%,净利润复合增速约为33%,2014年按销量口径计算的国内市占率在50%以上。对比国外高空作业平台行业巨头,公司具有显著的性价比优势与服务优势。对比国内竞争对手,公司具有齐全的产品线、强大的技术实力、为高端客户提供定制化产品的能力和国际范围内的品牌知名度四大优势,综合实力卓著。
2、“机器代人”,高空作业平台空间广阔。对比欧美日等国的成熟市场,高空作业平台目前在国内普及率还很低,我们认为我国的高空作业平台市场存在至少15倍的增长空间。同时,我国人力成本的持续上升,租赁市场的不断成长以及相关法律法规的出台预期将全方位促进我国高空作业平台行业的爆发。公司作为国内高空作业平台行业的龙头企业,将在这一轮高空作业平台市场井喷式增长中分享到最多的红利。
3、海内外市场“一稳一快”,募投产能释放共同助力公司业绩增长。基于公司长期规划,未来将并重海外市场与国内市场,采取“两条腿走路”战略,以海外市场为“稳定剂”,国内市场为“促进剂”,同时努力实现公司业绩的快速平稳增长。公司募投项目预计明年投产,投产后公司产能将会翻番,公司产能瓶颈将会得到缓解,行业龙头地位将会得到进一步巩固,高空作业平台产品中的中高端产品占比将会进一步提高,最终实现公司规模,营业收入和利润水平的同步增长。此外,公司也在积极准备物流市场对应的中小型产品以及提升产品的智能水平,以此保持引领地位,确保行业领先性。
估值与评级:公司所处的高空作业平台行业在我国的市场目前仍然相对空白,对标欧美日等成熟市场,未来存在很大增长空间。公司为相关领域A股目前唯一标的,募投项目已经进入试生产阶段,预计明年将能顺利实现产能翻番。受益于国内市场需求的高速增长以及公司募投项目投产后新增产能释放,公司业绩将有望迎来爆发式增长。我们估算公司2015-2017年EPS分别为0.70元、0.93元和1.22元,对应PE分别为72倍、54倍和41倍。我们看好公司未来两年业绩的高增长,但考虑到公司目前的估值水平,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:国内市场增长不如预期的风险,公司募投项目投产延迟的风险等。
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