券商:白酒板在酿酒细分板块中估值最低 九股白马现身

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青青稞酒:Q3业绩低于预期,中酒进展仍需等待

青青稞酒 002646

研究机构：广发证券 分析师：王永锋,于杰 撰写日期：2015-10-28

核心观点:

Q3销售未达预期及中酒并表导致Q3业绩下滑较多。

Q3实现收入2.99亿元(-13.90pct),考虑到本期中酒并表,说明Q3销售情况显著低于预期。前三季度销售毛利率66.48%(-3.84pct),毛利率下降主要与公司将本期搭赠活动所带来的支出主要计入成本端有关。单季度归属上市公司净利润4981万元,同比下滑48.61%,主要有两个原因:

(1)收入低于预期较多;

(2)中酒本期并表,导致亏损计入三季度。

Q3费用投入大幅增长,与销售情况不畅以及中酒并表有关。

前三季度期间费用率24.94%(+0.04pct),其中:销售费用率17.12%,(-1.99pct),主要是公司在一定程度上缩减了广告宣传及市场维护费用,但Q3显著抬头,单季度销售费用率27.83%(+9.22pct),主要是应对销售困局加大投入,也与中酒并表有关。管理费用率7.91%(+1.22pct),Q3单季度管理费用率10.61%(+3.78%),预计主要由中酒并表所致。财务费用-0.08%(-0.81%),主要是利息支出增加及利息收入减少所致。

中酒“基于C端的B2B模式”模式不变,但仍需等待破局。

中酒网将以移动互联网工具为基础应用的“基于C端的B2B模式”为未来核心模式,目前看这一运作模式将坚持不变,但仍需等待破局。

预计15-17年EPS分别为0.64/0.74/0.82元。

预计公司15-17年EPS为0.64/0.74/0.82元,目前股价对应的PE分别为34/29/26倍,维持“买入”评级。

风险提示。

行业基本面恢复情况不及预期;中酒网整合不及预期