券商:白酒板在酿酒细分板块中估值最低 九股白马现身

第4页:洋河股份:一张图教你看懂洋河的投资规律及近期跟踪研究

第1页:食品饮料:关注估值优势白酒板块

第2页:贵州茅台:增速放缓不改全年趋势,仍是行业定海神针

第3页:老白干酒:符合预期,业绩释放开始显现

第4页:洋河股份:一张图教你看懂洋河的投资规律及近期跟踪研究

第5页:五粮液:国企改革提升公司长期投资价值

第6页:张裕A:收购法国蜜合花,海外并购再下一城

第7页:青青稞酒:Q3业绩低于预期,中酒进展仍需等待

第8页:泸州老窖:基本面反转确认,短期回调是买入良机

第9页:顺鑫农业:白酒逆势高增长,聚焦主业提升估值

第10页:伊力特:疆内销售稳定 下半年受益行业回暖概率大

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洋河股份:一张图教你看懂洋河的投资规律及近期跟踪研究

洋河股份 002304

研究机构：国信证券 分析师：刘鹏 撰写日期：2015-11-16

事项:

公司公告2015年Q1-3实现营收136.61亿元,同比增长11.02%;归母净利润为44.61亿元,同比增长12.01%;EPS2.96元。2015Q3实现营收40.9亿元,同比增长11.97%;归母净利润为12.76亿元,同比增长13.12%。公司预测2015年净利润变动幅度为:5%-15%。公司业绩增长平稳符合预期。

引言:揭示我们Q4初推洋河的理由(最深刻的洋河投资规律用一张图表展现).

洋河历来是每年涨的最早的食品大白马,其超越其他白酒公司的管理能力和运营能力结合优秀的产品定位带来了极其稳健的收益,基于这样收益增长趋势,并考虑到白酒自身的壁垒(外资无法替代,电商也难以替代)和洋河的龙头地位,我们认为对于投资而言是存在很好的回复路径的,即基于估值和业绩的驱动,可以做波段。

从过去规律看,如下表和图,2季度洋河投资效应最好,过去五年2季度在当年四个季度中收益(包括相对和绝对)排名第一的有四次,我们这里定义为:“二季度全年最佳效应”,但是从过去三年的规律看,近三年“二季度当年最佳效应”.

开始前移,当年一季度取得最好收益的有1次,第二好的有一次,我们认为出现这个原因和近年来反腐,白酒消费向节假日倾斜有关,这种倾斜带来当年一季度的业绩一般都比较好。

综合以上,我们认为洋河的投资一般从当年一季度开始延续到二季度是最有性价比的。

但是,今年由于股价超跌,业绩超预期,投资周期前移,因此我们在今年9月进行布局,10月初(四季度初)开始全力推荐。

我们认为公司将在省外市场,效率提升和新产品的推动下引领白酒的优势行情。建议继续买入预计公司15-17年EPS3.40/3.92/4.63元,给予16年20倍,6个月合理估值78元,还有30%以上空间。维持买入评级。

当然,我们认为未来2年将是洋河重新王者回归的时期,其投资价值也绝不限于一个季度。长期(2年)看,我们认为在行业整合,平台化和互联化的支持下公司具有重回1500亿元市值的能力。