东睦股份 600114
研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2015-11-03
增加码汽车动力系统及新能源产业粉末冶金材料,丰富粉末冶金零件品种。公司周四晚间公告拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股,募集资金总额不超过6亿元投向12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料的产能规模,产品主要包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等),公司粉末冶金零件产品品种将大大丰富。
确定未来新的盈利增长点打消市场疑虑。我们认为新一轮定增(主要用于购买大型冲压机)支持公司在变速箱等领域粉末冶金零件的生产是公司明确了未来3-5年业绩增长点的体现。
即将生产的应用于变速箱齿轮、齿骨、凸轮、ABS环等的粉末冶金零件均属于国产空白部分,与之前VVT类似,东睦股份即将在这些领域展开持续的进口替代进程从而开启新的业绩增长点,不同的是项目建设期36个月,边投产边开发客户,业绩释放的节奏或慢于之前VVT项目。
更重要的是,此次定增顺利实施后,公司用实际行动说明了它有足够的能力切入任何汽车高端粉末冶金零件领域而不局限于某几种零件,这将从根本上改变市场对其竞争力的认识,潜在的丰富的可供应零件种类显著扩大了公司产品对应的销售空间。
切入新能源领域贴好经济发展趋势与政策支持。除了传统主业的延伸,公司定增还将支持新能源汽车项目(电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件,对应客户包括特斯拉、比亚迪等)、磁性材料项目(科达磁电产品的应用拓展,应用充电桩领域前景向好)和燃料电池项目(主要产品为燃料电池连接板)的发展。我们认为公司重视新兴领域的需求保障了公司长期业绩增长的潜力,也是公司态度积极转变的信号。
维持盈利预测,维持买入评级!我们认为低于预期的三季度业绩将令公司复牌后股价遭遇一定下行压力;但定增方案明晰了公司长期的竞争力,且短期基本面也将确定好转(年报),因此我们建议逢低积极参与,50亿市值附近强烈推荐买入!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.46/0.76/1.04元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年30X,对应6个月目标价23.7元,维持买入评级!
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