隆基股份:全球化布局跨出第一步,印度设厂意义重大
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅,姚遥 日期：2015-12-01
事件
公司24日晚公告,根据战略发展需求,公司与印度安德拉邦政府签署了项目投资合同,就公司在安德拉邦Chittoor地区Sri City投资建设500MW单晶太阳能电池和组件项目达成合作意向。投资规模约15亿元人民币。
评论
1. 印度是未来五年全球光伏市场最大增量来源,且政策向本地生产倾斜,赴印度设厂将确保分享其高增长;
印度政府在今年8月底发布了到2020年安装100GW光伏装机的宏大规划,其中2015/16年度计划安装2GW,而2016/17年度的计划量就大幅飙升至12GW。印度作为人口大国、用电大国、以及严重缺电国家,而日照条件又极为优越,在强力政策配合下,无疑将是未来五年内全球光伏终端需求的最重要增量来源。 此外,与部分欧洲国家的光伏上网电价对使用欧盟产组件的电站项目有额外优惠类似,印度的光伏电价政策系统也对本土生产有一定倾斜,光伏制造企业在印度当地设厂生产,将对分享该市场的高增长有巨大帮助。
2. 光伏产业对华贸易壁垒未见收敛,海外设厂将有效辐射美国、欧洲、东南亚等重要终端市场;
美国、欧洲对华光伏贸易壁垒近两年丝毫没有放松迹象,而美国在面临联邦税收补贴政策(ITC)在2016年底可能大幅削减的背景下,明年将大概率呈现巨大的抢装需求,乐观情景下,美国2016年新增装机可能在2015年7.5~8GW的基础上实现翻番增长。因此,公司在印度设厂除了能够供应本地市场外,还将有效辐射北美、欧洲、及东南亚等国际市场。
3. 光伏制造环节全球化布局大势所趋,高效决策布局海外产能彰显大厂风范;
我们今年在行业报告中多次指出,在全球光伏贸易壁垒持续蔓延、新兴市场需求加速启动、国内制造业成本优势逐渐削弱的背景下,光伏制造环节在经历了过去几年海外企业纷纷倒闭、产能不断向中国集中的过程之后,正面临新一轮的全球化布局大趋势(仍由中国企业主导)。 今年以来,国内一线光伏组件企业的产能扩张计划大多选择在海外进行,其中晶科(JKS)的马来西亚工厂上半年已经投产,天合(TSL)、晶澳(JASO)则分别计划在泰国和印度建设光伏电池及组件产能。
隆基作为今年才真正开始大规模推进组件业务的行业新进入者,凭借自身扎实的技术和成本优势、以及相比竞争对手更强的资金实力,高效决策布局海外产能,充分彰显大厂风范和管理层的强大执行力,也从侧面印证公司设立的“2-3年内做到组件行业前五(甚至前三)”的经营目标并非轻言。
投资建议
公司光伏组件业务在今年国内销量超预期之后,现在又以海外产能布局再次超预期,我们认为组件业务的快速扩张将对公司未来2~3年内的持续高增长起到强有力的保障。预计2015~17E年EPS分别为0.29,0.48,0.69元,目前股价仅对应2016年20倍PE,维持“买入”评级,目标价19.2元。
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