中航光电:军品打基础,民品绘未来
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：高志伟 日期：2015-12-01
投资要点。
未来3年军品增速约20%。
预计未来5年国防费用年均增速10%,军用连接器行业规模未来5年增速约15%;军用连接器是重要基础元器件,具有很高的资质、技术壁垒;中航光电是国内军用连接器龙头,加上集成化产品推广拓展增长空间,未来3年军品增速约20%。
未来3年民品增速约25%。
电动汽车业务收入2017年比2014年增长10倍至9亿。
预计2025年,电动汽车销量达到300万辆/年,电动汽车连接器市场规模125亿元,技术壁垒导致行业呈现寡头竞争格局,公司技术、产品、客户优势明显,预计2017年电动汽车连接器收入约9亿元,是2014年收入的10倍,是民品增长主要动力。
外延投资复制泰科模式。
对外投资帮助泰科成长为全球连接器巨头,中航光电2012年起开始对外投资,复制泰科成长模式。公司历史对外投资业绩良好,中航海信2014年业绩同比增长342%,西安富士达2014年业绩大幅超过承诺的134%;深圳翔通光电2015、2016承诺业绩年均增长48%。
与其他报告不同之处。
首次系统的研究了电动汽车业务连接器业务。首次系统的研究电动汽车连接器业务的行业前景、行业竞争格局、公司竞争优势,以及收入预期。
盈利预测及估值。
预计公司2015-2017年归属净利润增速分别为59.80%、21.38%、17.75%,EPS(摊薄)分别为0.90、1.09、1.29,对应13日的PE分别为36.99X、30.48X、25.88X,首次覆盖给予“增持”评级。
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