国务院：住房公积金管理条例征求意见 8股补涨迫在眉睫

第5页:北辰实业:业绩反转的逻辑继续兑现

第1页:新版住房公积金管理条例征求意见：放宽提取条件

第2页:政策蜜月期 房地产股渐“苏醒”

第3页:荣盛发展:业绩有所恢复、转型有望提速

第4页:香江控股:背靠大树好乘凉,优质资源再注入

第5页:北辰实业:业绩反转的逻辑继续兑现

第6页:福星股份:转型起步,激励创新

第7页:保利地产:10月销售低于预期

第8页:金融街:商业地产龙头,京津协同发展受益标的

第9页:信达地产:集团协同再下一城,模式独特尽享蓝海

第10页:京投银泰:业绩将进入释放期,股权变化意义大

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北辰实业 601588

研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2015-10-29

业绩反转的逻辑继续兑现。公司前三季度营收增长33%,归属净利增长66%。其中三季度单季业绩增长达84%,增速环比二季度增加了21个百分点。公司财务业绩大幅增长的原因在于发展物业结算增加以及投资物业经营面积增加。其中长沙项目结算金额同比增长了60%,在总结算金额中的占比达53%,成为拉动公司业绩增长的核心动力。我们提出的长沙项目进入集中结算期,带动公司业绩实现发转的逻辑进一步得到验证。预计四季度公司的业绩仍将保持高速增长。

财务状况稳定。公司在期末资产负债率为73%,扣除预收的真实负债率为68%,相较年初略有增加。但公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例仍维持于1.5%以上,财务状况保持稳定。

销售增长资金好转,大举拿地规模扩张。公司在前三季度实现地产销售面积33万平,销售金额37亿平,与去年同期相比分别增长186%和95%。其中长沙项目贡献销售金额21.3亿元。销售形势的好转为公司回流了大量资金,同时公司本期也加大融资力度,资金流情况明显好转,为公司大举拿地扩张奠定了资金基础。

业绩反转+轻资产扩张。长沙项目进入销售爆发期后,一方面直接带动公司业绩提升,另一方面将缓解公司的资金压力,推动公司进入新一轮拿地扩张周期,15年必将成为业绩反转之年;同时公司的轻资产扩张战略稳步推进,正在创造新的业绩增长极。

重申买入评级。在北京亚奥区的120万平的核心物业是公司估值的基本保障,长沙大体量项目的发展红利未来仍将持续释放。我们预计公司15、16年EPS分别为0.25和0.3元/股,对应当前股价的PE分别为20倍和16.6倍,重申对公司的买入评级。