区间震荡 捕捉结构性机会

存量博弈主导市场

中国证券报：央行“双降”后，沪深两市成交额并未显著放大，后续增量资金会否入场进而对市场构成支撑？

傅子恒：“双降”再度成为场内资金套现了结的契机，成交量没有显著放大，正说明市场处于存量资金博弈阶段，场外增量资金尚没有准备入市，这从市场一直局限于围绕小盘股反弹即可窥见一斑。仅从股指走势来看，“双降”之后的股指波动幅度要小于以往，这主要与近几个月以来“去杠杆”有关，同时前期经历过两轮较大幅度下跌，主流资金基本按兵不动，缺乏场外增量资金的积极追捧，大市值股票涨升有限，小盘股的涨跌对股指推动力度不大，股指波动较之以往收窄。在密集成交压力区域，市场上攻动力需要重新酝酿，当前市场仍处在阶段性货币宽松周期窗口之内，股指连续杀跌的动力并不会太强。如遇向下大幅回落，将会吸引资金重新入场，因此大盘更可能以区间震荡、波动整理为主。

钱启敏：在央行“双降”前一周，沪深股市累计成交金额超过5万亿元，平均下来每天成交超过1万亿元。在“双降”利好出台后的本周前三天沪深股市累计成交超过3万亿元，日均也在一万亿元的水平。虽然没有明显增加，但对只有2.2万亿元的存量资金来说，已经是很高的水平，从量价关系看接近天量水平。至于是否有增量资金进场，一是看证投保护基金网站披露的银证转账资金变动情况。根据上周数据，只有125亿元的小幅净流入，并不明显。二是看两市融资余额是否有明显增加，目前余额约在1.03万亿元，本周前四天仅增加245亿元，表明投资者使用杠杆同样非常谨慎。三是看盘中交易时机构资金是净流入还是净流出，根据相关网站数据统计，本周市场仍以净流出为主，流出额超过1600亿元，说明机构借利好出货较多。综合而言，目前市场仍以存量资金博弈为主，增量资金占比极小，反映出场外投资者对介入追涨普遍谨慎。资金面暂不支持对持续反弹形成有力支撑。

陈建华：央行“双降”将推动全社会资金利率下行，利于股票市场整体估值提升，对A股形成中长期利好。但短期而言，成交额放大与否主要取决于市场情绪，更多是受资金参与热情影响。根据中登公司数据，近期伴随A股企稳回升，增量资金入场意愿有所增强。数据显示上周两市新增投资者33.03万人，创出近两个月来最高水平，同时数据显示证券市场交易结算资金亦企稳回升，上周证券保证金净流入125亿元，前期银证转账大幅净流出的局面明显改善。随着新投资者增多以及保证金的重新流入，沪深市场将在一定程度上受到支撑。但需要注意的是，近期无论新增投资者的数量还是保证金流入的规模，与前期高峰时相比均处于较低水平。因此，沪深市场短期也不大可能走出超预期的上升行情。