沧州明珠(002108):隔膜持续发力 三季度业绩超预期
增长加速,盈利能力持续提升。公司3Q实现收入6.06亿元,同比增长2.98%,净利润6570万元,同比增长40.7%。3Q毛利率24%,环比提升0.13pct,同比提升3.7pct,盈利能力持续提升。3季度业绩大幅增长,一方面由于公司募投项目2000万平米干法隔膜产能9月份投产并贡献部分业绩,另一方面是由于BOPA薄膜3季度原料价格受油价影响大幅下跌,BOPA价格相对稳定,盈利能力环比提升所致。
隔膜产能翻倍增长。2015年9月中国新能源汽车产量达到3.37万辆,同比增长2.1倍,累计产量16.7万辆,同比增长2.6倍。电动汽车产量爆发,高性能动力电池隔膜持续供不应求,价格坚挺在4.5-5元/平。明年中国动力电池行业将有大量产能释放,三星和LG的动力电池工厂也将投产,隔膜供需偏紧格局2年内较难改变。公司2000万干法隔膜产能已经投产,明年初3000万湿法产能也即将建成调试,近期再次扩产6千万平湿法隔膜产能,达产后公司隔膜产能将达到1.4亿平,产能增长4倍,迈入国际一线大厂行列。三元材料动力电池路线逐渐兴起,公司顺应行业变化扩产湿法隔膜,产品能覆盖动力电池和数码电池市场,避免技术路线风险,具有重大战略意义。
燃气管与BOPA薄膜增速有望提升。经济增速下行,国家加大基建投资并推出建设地下管廊政策,利好公司燃气管和排水管需求,公司重庆管件开工率有望提升。BOPA薄膜用于食品包装,需求增长稳定产能增速大幅放缓,3季度价格坚挺或预示BOPA薄膜行业已经企稳,盈利能力有望逐步回升。
维持买入评级。维持公司2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.53/0.73元,当前股价对应2015-2016年PE50/33倍,PB6.5倍。电动汽车销量井喷,隔膜供不应求格局两年内难以缓解,盈利能力将保持高位。明后年公司隔膜产能增长4倍,业绩增长确定性强。管件受益于地下管廊政策需求增长也有望加速。维持“买入”评级。申万宏源
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