21日机构强推买入 6股极度低估

第4页:锦江股份(600754):收购铂涛集团 成就国内酒店龙头

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锦江股份(600754):收购铂涛集团 成就国内酒店龙头

购买资产方案:公司公告,以支付现金的方式,收购Prototal Enterprises Limited等13名交易对方合计持有的Keystone Lodging Holdings Limited (铂涛集团母公司)81.0034%的股权,交易对价约为82.69亿元人民币,本次交易的资金来源为银行贷款及自有资金(不低于30%)。

铂涛集团介绍:铂涛集团主要覆盖国内300多个城市,尤其在广州、深圳、长沙、武汉、南昌、成都等华南、华中和西南地区具有相对优势,拥有7天酒店、7天优品等经济型酒店品牌,以及丽枫、哲·啡等中高端有限服务酒店品牌,开业酒店2200多家,已签约未开业酒店760多家,开业客房21万多间,已签约未开业客房6万多间。铂涛集团13、14年及15年1-6月营业收入分别为17.1亿元、34亿元、16.6亿元,净利润分别为3,256万元、2.67亿元、-2,791万元。标的公司上半年净利润出现亏损,主要是因为战略性业务转型,丽枫、哲·啡等中高端品牌尚处于前期战略投入阶段,销售管理费用投入加大,且上半年公司加大促销及推广力度,经济型酒店RevPAR整体下滑为6.5%。下半年,随着标的公司中高端加盟酒店的陆续开业,加盟费收入增加,预计可以实现预期盈利目标。此次收购对应2014财年EV/EBITDA比例为14倍,PB为3倍,估值相对合理。

整合预期:短期来看:标的公司营业收入稳定增长,但目前处于战略性业务转型,暂时性出现亏损,且本次交易所需融资将导致财务费用上升,整体经营绩效还未开始释放。长期来看:本次交易完成后,公司的品牌系列将进一步丰富和完善,尤其是战略性进入中高端有限服务酒店品牌,长期来看对公司的估值有提升作用。锦江酒店集团2014年规模第二,拥有23万间客房、1520家门店,铂涛集团排名第四,拥有21万间客房、2291家门店,合幷后将超越当前排名第一的如家酒店集团,如家拥有30万间客房、2609家门店,产生的规模效应将带来业绩提升。

盈利预测:预计公司2015、2016净利润5.72亿、8.85亿元,YOY+17.39%、54.86%,EPS分别为0.71、1.10元,停牌前股价对应A股PE为40、26倍,B股PE为23、15倍,公司同业整合成为国内酒店龙头,且迪斯尼明年春季开园将对公司华东地区酒店业绩形成有效提振,我们维持“买入”的投资建议。群益证券