金融业:互联网放大了银行的两大价值 六股再演重头戏

第6页:光大银行:H股溢价定增提升资本充足率 维持“增持”

第1页:银行行业专题：互联网放大了银行的两大价值

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光大银行:H股溢价定增提升资本充足率 维持“增持”

光大银行 601818

研究机构：申万宏源 分析师：陆怡雯 撰写日期：2015-09-29

投资要点:

事件:2015年9月26日,光大银行公告董事会会议通过了非公开发行40亿股H股的定增方案。

非公开发行预案:1)发行规模:40亿股,募集资金约196亿港元用于补充核心一级资本;2)定增对象:光大集团;3)发行价格:截至2015年6月30日归属于普通股股东的每股净资产值,即4.03元/股,折算汇率为本次董事会前一个交易日中国外汇交易中心公布的人民币对港币汇率,即4.9港元/股。4)持股期限:不低于36个月。

H股溢价定增展现大股东对公司未来发展的信心,对EPS的摊薄幅度有限。

定增规模占发行前总股本的8.6%。定增后,光大集团作为第一大股东,持股比例进一步提升,由23.7%提升至29.7%。实际管理权和股东权益的进一步统一有利于公司得到集团更多的资源支持。经静态测算,对EPS的摊薄幅度约为7.9%。本次定增价较H股最近一个交易日股价溢价43%,相当于A股股价的97.1%。H股定增价远高于H股价格也表现出公司对公司未来发展的信心,以及认为H股的股价已大幅低估。

预计定增将在2016年完成,将提升核心一级、一级和资本充足率0.69%。6月末,公司核心一级、一级以及资本充足率分别9.24%、10.23%和11.92%,资本相对充足。定增完成后,公司未来三年规模即使达到20%左右的复合增速,资本亦无忧。

资本约束暂且不是公司面临的主要矛盾,不良上升,拨备计提力度加大使得今明两年业绩大概率为负增长。2015年6月末,公司不良率1.42%,环比提升24bps,拨备覆盖率下降26.2%至155.2%,接近监管红线。维持公司“增持”评级,维持盈利预测,15年/16年净利润增速-0.9%/-2.2%,对应15/16年PE为6.76/7.98倍,15/16年PB为0.99倍/0.91倍。