国兴地产:公司业绩高速增长
国兴地产 000838 房地产业
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2015-10-14
事件:10月13日,公司公告了第三季度业绩预告,根据公告内容:公司前三季度实现净利润7600万元,超过去年全年7329万元的水平,较去年同期4186万元的水平提高了约82%;第三季度实现净利润850万元,较去年同期扭亏并较大幅度增长。
单季度业绩波动符合公司现状。虽然,从单个季度来看,国兴地产的业绩水平波动较大,但这是因为国兴地产的业务模式,而并非是因为公司经营具有较大的不确定性:1、作为房地产企业,公司的收入确认原则为交房确认收入,也即是没有交房,即是有再多的销售金额也不能算入收入;2、公司在报告期只有一个能够交房的楼盘“国兴.北岸江山”,这个项目的特性决定了它不可能有连续的交房行为,所以上述两个原因共同导致了国兴地产的业绩波动较高。
全年高增长无疑。我们认为,虽然第四季度公司没有大规模的新房交付,但是考虑到公司还有部分尾房在持续销售、且其他业务有潜在的业绩贡献可能性,全年净利润30%以上的增长概率较大。
国兴地产的看点更多在于集团公司的运作。作为国兴地产的控股股东,财信集团刚刚完成了对国兴地产的增持,已经对公司形成了绝对控股。后期,作为一个涉及房地产、金融、环保等领域的集团公司,如何定位其旗下的唯一上市公司平台将决定未来国兴地产的前景。我们认为,财信集团对于国兴地产的地位有以下几个方面:1、继续保持房地产业务,随着增发资金的到位,公司在业务推进上将更加从容;2、或和集团环保业务形成互动,这主要是通过国兴地产新成立的能源公司来实现;3、涉水金融业务,财信集团金融实力强大,未来或借助国兴地产上市公司平台的优势,和公司形成金融板块的互动。
盈利预测及评级:考虑到公司业务模式逐步趋于丰富,我们上调公司的盈利预测,预计公司2015年到2017年的EPS分别为0.33元、0.54元、0.55元,对应PE分别为58倍、36倍和36倍,估值较行业而言偏高,但是国兴地产的股价逻辑和传统房地产企业不同,更多在于未来的混业经营和资产注入,所以我们仍维持对国兴地产“买入”的投资评级。
风险提示:国家政策或出现变动、房地产市场或进一步调整。
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