国泰君安10月15日晨会纪要

首次覆盖给予增持评级，目标价 15 元。公司能源业务伴随周边化工园区呈现稳步增长态势，化工品则在能源业务循环经济的配套优势下竞争力突出、未来产能不断扩展， 2015年新收购码头具备稀缺性和成长性，太阳能光伏及其相关领域等新型能源业务将成为未来亮点。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.49、0.60 和 0.72 元，结合相对和绝对估值法给予公司 15 元目标价，对应 2015-2017 年 PE 分别为 30X、25X、21X，首次覆盖给予增持评级。

公司的核心优势在于区域唯一，目前已构建化工品和能源循环利用模式：根据我国蒸汽供热规划的相关规定，公司是嘉兴市乍浦经济开发区及周边区域的唯一一家蒸汽供热企业。公司主要产品包括蒸汽、氯碱、邻对位、脂肪醇(酸)和硫酸等，以煤炭为能源生产蒸汽后供给区域内企业，同时余热发电用于硫酸、氯碱等，而邻对位则是硫酸的深加工品、氯碱副产物氢气配套生产脂肪醇(脂肪酸)等。公司通过产品、副产品之间的循环利用，来实现资源、能源的综合开发和利用，成本低廉，竞争力突出。

收购码头稀缺资源，盈利承诺带来新增长点：公司 2015 年收购的美福码头，原股东业绩承诺 2015-2017 年实现的净利润分别不低于人民币 6,500 万元、7,000 万元和 7,500万元，为公司带来新的盈利增长点。美福码头建设规划年吞吐量可达 400 万吨，目前实际年吞吐量在 150 万吨左右，未来空间较大，成长性好。

风险提示：新项目进展低于预期的风险等