抓逆周期中环保板块保增长带来投资机会 8股演绎精彩

第6页:碧水源:拟全资控股北京久安 增强公司市政工程实力

第1页:公用事业行业:关注逆周期中 环保板块保增长带来的投资机会

第2页:津膜科技:业务结构拖累业绩 制度变革成效初显

第3页:东江环保:业绩符合预期 业务布局持续推进

第4页:高能环境:项目进度拖累公司业绩 长期看好公司内生增长+外延并购双轮驱动

第5页:聚光科技:收购安谱实验完善产业布局 定向增发优化资本机构

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第7页:桑德环境:中报稳健增长 全产业链布局日臻完善

第8页:现代投资:主业如期回暖 投资收益锦上添花

第9页:湖南发展:业务符合预期 养老产业稳健推进

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碧水源:拟全资控股北京久安 增强公司市政工程实力

碧水源 300070

研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2015-09-25

结论与建议: 公司今日公告,拟以发行股份加支付现金方式购买北京久安建设投资集团有限公司49.85%的股权,收购完成后北京久安将成为公司全资子公司。北京久安为施工总承包单位主要业务领域为市政与给排水工程。公司收购北京久安剩余股权,有望加强公司市政工程领域的实力,随着国开行入股、“碧水源模式”又下一城参与漳州发展定增以及财政部多项PPP政策利好出台, PPP订单即将进入释放期。全资控股北京久安能更好的介入PPP合作项目工程领域,为公司业绩提高带来新的增长点。

我们预计公司2015、2016年分别实现收入47.03亿元(YOY+36.5%)、68.7亿元(YOY+46.1%),分别实现净利润12.21亿元(YOY+29.8%)、18.02亿元(YOY+47.6%), EPS分别为1. 0元和1.5元,当前股价对应15、16年动态PE44X、30X,给予“买入”建议,目标价55元(2016年PE38X)。

拟全资控股北京久安,增强公司市政工程实力:公司今日公告,拟以发行股份加支付现金方式购买北京久安建设公司49.85%的股权,收购完成后北京久安将成为公司全资子公司。北京久安为施工总承包单位主要业务领域为市政与给排水工程。12、13、14年分别实现营收6.9亿元、18.7亿元、15.56亿元,实现净利润分别为0.5亿元、1.59亿元、1.35亿元。北京久安营收占比上市公司12、13、14年分别达39%、59.7%、45%。公司收购北京久安剩余股权,有望加强公司市政工程领域的实力,随着国开行入股、“碧水源模式”又下漳州一城以及财政部多项PPP政策利好出台, PPP订单即将进入释放期。全资控股北京久安能更好的介入PPP合作项目工程领域,为公司业绩提高带来新的增长点。

“碧水源模式”再发力,加速拓展福建市场:参与认购漳州发展延续此前参与武汉控股定增模式拓展地方水务市场,进一步确立碧水源行业地位。漳州发展拥有地方水务市场资源和运营管理优势,15H1期实现供水3927万立方米,售水2768万立方米,污水处理量1741万立方米,并有多个污水处理项目正在有序推进中。碧水源拥有污水处理技术人才及产品研发优势,双方属水处理产业链上下游关系。定增完成后双方择机成立一家合资公司专业从事水务与环保产业的技术与工程服务。漳州发展承诺优先支持合资公司业务,优先推广合资公司技术,在法律允许范围内漳州发展系统内环保工程与技术服务业务同等条件下优先由合资公司承担;碧水源承诺授权合资公司免费使用现有及新开发技术,幷全面支持合资企业在闽南地区的发展。强强合作既可以为漳州发展引入先进的污水处理技术又可以增强碧水源在漳州水务市场的参与度,同时碧水源可以提升在福建地区水务市场的影响力,加速拓展整个福建市场。

引入国开金融,加速PPP项目落地,未来2年进入订单释放期:引入国开金融有助于增强公司资金实力,增加融资渠道,能够与地方政府更有效的沟通,有望加速PPP项目落地,PPP为环保行业全年重要热点,随着第二批示范项目推出以及财政部1000亿人民币PPP基金启动在即,2亿美元PPP项目前期开发费用贷款已落户财政部PPP中心,对于政府债务中的存量项目转为PPP项目财政部或将给予2%的财政补贴等利好。未来1-2年PPP项目将进入订单释放期。公司目前在手PPP订单100多亿,在谈项目高达千亿元,公司业绩成长有保障。

盈利预测:预计公司2015、2016年分别实现收入47.03亿元(YOY+36.5%)、68.7亿元(YOY+46.1%),分别实现净利润12.21亿元(YOY+29.8%)、18.02亿元(YOY+47.6%), EPS分别为1. 0元和1.5元,当前股价对应15、16年动态PE44X、30X,给予“买入”建议,目标价55元(2016年PE38X)。