长城汽车:9月SUV销量近5月最高 重回高增长可期
长城汽车 601633
研究机构：安信证券 分析师：林帆,张琎 撰写日期：2015-10-10
9月总销量和SUV 销量分别同比增长3%和13%,SUV 销量达近5月高点。
公司公告9月销量6.56万台,同比增长3.08%,环比增长12.58%。其中皮卡销量0.70万台,同比下降28.36%,环比增长8.62%;SUV 销量5.50万台,同比增长16.48%,环比增长11.63%(其中哈弗H1销量0.47万台,环比增长7.47%;哈弗H2销量1.38万台,同比增长65.97%,环比增长8.79%;哈弗H5销量0.14万台,同比下降54.23%,环比增长3.86%;H6销量3.05万台,同比增长10.05%,环比增长12.23%;H8销量0.11万台,环比增长2.84%;H9销量0.06万辆,环比下滑3.44%;M 系列销量0.29万辆,同比下降64.55%,环比增长45.65%);轿车销量0.37万台,同比下降45.52%,环比增长40.17%。前三季度累计销量58.67万台,同比增长15.37%,其中SUV 销量47.90万台,同比增长38.35%。行业拐点来临并9月销量显示公司销量重回高增长空间,保障业绩高增长!
行业拐点已至,低估值SUV 龙头理应迎估值修复。我们在9月初发布的上调行业评级至看好的行业深度报告中明确指出,受益于影响汽车销量的负面因素(资本市场大幅波动等)已逐步释放,提振汽车消费的微刺激政策陆续出台,以及下半年国家经济增长企稳,整车销售增速有望在连续下滑后迎来拐点。公司作为国内SUV 龙头,旗下H6和H2销量在前8月国内SUV 细分市场分别排第1位和第6位,截止10月8日收盘价对应2016年估值仅约9倍(上市以来公司历史动态估值中枢11.8倍),仍有较大估值修复空间。
开启二次创业转型征程,值得期待。公司拟定增募集120亿元(其中投向新能源汽车研发项目28亿元,智能汽车研发项目25亿元,新能源变速器40亿元、电机电控17亿元和动力电池10亿元),定增底价43.41元,前价格较底价折价18.04%。
投资建议:维持买入-A 投资评级,上调6个月目标价至43.45元。预计公司2015年-2017年的收入增速为31.5%、18.5%和15.6%, 2015年-2017年的净利润增速为20.3%、24.3%和18.6%,EPS 分别是3.18元、3.95元和4.69元。维持买入-A 的投资评级,上调6个月目标价至43.45元,相当于2016年11倍的动态市盈率。
风险提示:经济下滑幅度超预期;转型不达预期。
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