桂冠电力：优质水电公司 长期看好公司发展
公司电力资产盈利稳定，随着龙滩的注入后，公司的水电装机约占到整个广西水电装机的 60%，装机容量大幅提升，2015 年以来水情总体较好，公司上半年发电量大幅增长，水电发电增长 40%，不考虑龙滩的注入，我们预计公司2015-2016 年 EPS 为 0.55,0.52，对应 PE 分别为 11.9X，12.6X，如完成收购，预计 2015 年-2016 年公司净利润为 34 亿元， 35 亿元，对应 EPS 为 0.58， 0.59元，当前股价对应 PE11.31X，11.12X，长期看好公司未来的发展，给与强烈推荐评级。
投资要点
龙滩资产注入获股东会通过，提升公司发展空间： 龙滩水电站(装机容量为 490 万千瓦)2015 年上半年发电量同比增长 87.63%，为 84.06 亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过，公司的整体装机将增加 86.4%(原为 567.25 万千瓦)至 1057.25 万千瓦，约占到整个广西水电装机的 67%，大大提升公司发展空间。
电价低：桂冠电力水电平均电价 0.237 元(区内 0.26 元、全国 0.31 元)电改提升空间大。将成立售电公司。
成本低，且逐年降低：年还贷近 20 亿元，年降低财务费用近亿元；年折旧 19 亿元，逐年降低。年经营性现金流近百亿。
体外资产注入值得期待： 大股东旗下优质上市公司，唯一水电运作整合平台，具有稀缺性，广西分公司的其它资产有望未来注入公司，在广西贵州区域约 100 万千瓦的资产未来有望注入上市公司，公司外延式发展值得期待。
电量有提升空间：红水河 10 级梯级电站桂冠占其 6，在建的联合调度中心将有效提升各电站发电量。
享受政策红利：水电优先调度；增值税返还：装机容量超过 100 万千瓦的水电站自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 8%的部分，实行即征即退政策。自 2016 年 1 月 1 日至 2017年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 12%的部分实行即征即退政策。(长江证券)
受益国家战略： “一带一路”建设、北部湾经济区建设及珠江-西江经济带开放开发是国家三大战略，广西均受益，能源增速快，电力发展机会多。
风险提示：来水不及预期，龙滩资产注入受阻。(来源：长城证券)
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