文山电力：新电改为公司带来利润增长空间
售电量稳步提升+购电结构变化带来营收增加，毛利率下降。 主要受到趸售州内三县大增 36.5%的影响， 公司上半年完成供电 23.51 亿千瓦时，同比增长 2.4%， 带来营收增长 4.5%；购电方面， 公司向电价偏贵的省网购电增加，同比增长 5.9%，带来营业成本增加，毛利率下降0.1%。
铁合金用户电费回收风险加大，带来公司资产减值损失计提大幅增加。公司客户西畴县莲花塘九股水冶炼厂由于宏观经济影响， 2015 年以来尚未恢复生产，其欠下公司约 2952.2 万元的电费面临较大风险，考虑到安全性，公司上大幅计提减值损失，带来该科目大增 1620.13%。
未来看点： 电改下受益标的。 公司属于发售一体化电网公司，主营集中在云南文山州，自有电站规模 11 万千瓦，调度电站 57 万千瓦， 占文山州水电装机总规模的 39%，售电量占比达 54%， 客户以趸售和大工业为主，比例分别为 39.53%和 32.73%。 主要考虑到目前购售电价均由发改委规定，缺乏定价自主性影响其业绩提升。 电改放开售电侧后，趸售、大客户和一般工商业均可成为议价对象。 除此之外，公司目前向省网购电比重日益增大，不得不面临高电价，未来输配电价改革后此端购电价格也有望下调。
预计公司 2015~2017EPS 分别为 0.27、 0.28、 0.28，给予“推荐”评级。(长江证券)
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