长安汽车:风起云涌正当时,购置税减半最大受益者
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-09-30
投资要点
公司是政策红利最大的受益者
回首2009年,相似的政策刺激曾经促发当年的汽车销售达1362万辆(YoY+45%),首次超越美国成为全球销量第一,其中,乘用车销量为1032万辆(YoY+53%),造就了一轮资本市场中的汽车牛市。本轮政策再次直接作用于1.6L以下排量的乘用车,涵盖大多数自主品牌,目前我国自主品牌乘用车市占率约为31%,未来有望提升。我们再次强调,公司自主品牌业绩的弹性将是公司股价上涨的核心逻辑,我们维持对公司今年自主品牌业绩12亿元的盈利预测(净利润贡献11%),我们认为,公司将是本轮政策的最大受益者。
自主品牌:旗下众多明星车型受益
公司自主品牌乘用车今年1-8月实现销量约50万辆(YoY+50%),预计15年自主品牌产能利用率约为130%,产品供不应求。其中,公司畅销车型CS35(销量11.2万辆,YoY+74%),逸动(销量12.3万辆,YoY+21%),悦翔(销量8.4万辆,YoY+11%),均符合1.6L的补贴范围;据我们估算,这三款车目前均已开始贡献利润,受益于政策刺激,未来将作为撬动公司自主品牌经营性杠杆的主力军,我们预计公司自主品牌未来的净利润增速将远高于销量增速。
合资品牌:锐界销量有望环比提升
长安福特1-8月乘用车销量达53.4万辆(YoY+1.6%),合资公司的看点在于中型SUV锐界带来的产品结构上移,其6-8月均销量约为8000两,以我们对汽车行业临近四季度旺季的推测,锐界单月销量环比提升或是大概率事件。长安福特在众多合资企业中,受“官降”影响较小,降价幅度有限。我们维持福瑞斯+锐界+金牛座年30万的销量,以及公司15年21%的业绩增速。
重申买入:风已经吹来,而公司是行业中基本面最佳
我们预测公司2015-17年EPS2.44/3.16/3.7元。目前政策带来的重大利好或将使得汽车板块重新得到资本市场的青睐。目前公司15年的增速预计为50%,为传统乘用车行业中最高,而相应的PE仅为6倍不到,为行业中最低,投资价值已经非常明显,我们对公司维持“买入”评级。
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