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天壕环境:加大天然气板块布局 打开业务成长空间

事件:

公司于9月28号与CPPE(中国石油天然气管道局管道设计院)签订《战略合作协议》开发合作两类项目:1.油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目、2.勘察设计业务。

投资要点:

牵手CPPE加大天然气相关产业布局,打开业务市场空间。CPPE是中国管道勘察设计最前沿的技术支持方,承担了国内长输管道70%以上的勘察设计任务。协议合作的油气常熟管线方面包含但不限于以下六类项目:1.光热与压气站余热发电;2.油气长输管线燃料电池应用技术;3.燃气管线压力能发电;4.LNG冷能利用;5.天然气分布式应用;6.资源化利用业务领域(如油泥、油渣、化工危废等的无害化与资源化)。勘查方面包含:相互参与对方的勘察设计业务,如CPPE参与投建或总承包的燃气及新能源发电业务。本次战略合作的确定,标志着公司将借CPPE在天然气管道相关领域的优势,推广公司擅长的节能及清洁资源利用技术及业务,加大公司在天然气领域布局,为公司打开业务市场空间。

公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。公司横纵向并重发展,拓展业务深度及广度。公司以丰富的项目管理经验和项目甄选能力成为主营业务余热发电EMC龙头企业,且业务横跨水泥、玻璃、有色金属、铁合金、天然气管输等多行业,为业内首屈一指。近年来,公司实施业务多元化,成立天壕普惠进入互联网金融领域,欲打造环保PPP+P2P平台;收购北京华盛,进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合,发挥协同作用,未来盈收能力进一步得到加强。

环保PPP+P2P:连接项目与资金,打造金融+项目大平台。公司于5月29日设立合资公司天壕普惠网络科技公司,并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台,把握PPP项目资源和P2P平台资金来源,对接项目和资金,一方面作为业务多元化的积极实践之一,以项目资源和风控能力优势拓展新的盈利业务,一方面构建项目+金融平台,有望实现环保PPP业务和互联网金融业务的协同效应。

余热发电:借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电EMC业务,后者已同中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016年和2017年达到1860万元和5760万元,所有项目将投入9亿元,全部达产后年营业收入将超过3亿元,年净利润将超过1.5亿元。

盈利预测。我们维持预计公司2015-2017年净利润分别为1.99、3.53、5.49亿元,EPS为0.51、0.91、1.42元/股,对应PE为40、22、14倍(低于行业近两年平均估值45倍、32倍)。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台,燃气业务及节能环保业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,P2P模式提升环境平台价值,维持“买入”评级。(申万宏源刘晓宁,赵隆隆)