三花股份14年报简评:“产品+地域”布局,持续增长可期
三花股份 002050
研究机构：申万宏源 分析师：王凤华,何俊锋 撰写日期：2015-03-13
年报摘要:2014 年1-12 月,公司实现营业收入58.24 亿元,同比增长10.42%;实现营业利润5.85 亿元,同比增长64.88%;实现归属于上市公司股东净利润4.88 亿元,同比增长50.83%;加权ROE 为14.64%,比上年同期提高3.89 个百分点。
点评:
现金牛业务稳健增长,明星产品开始发力。2014 年空调冰箱下游市场平稳发展,全年空调冰箱元器件及配件营业收入48.83 亿,同比增长14.52%;其中四通阀、截止阀等传统产品销售稳健增长;随着居民节能环保意识的增强、国家能效政策推动,公司电子膨胀阀销售保持快速增长。预计未来3 年电子膨胀阀销售持续增长。
“产品+地域”布局进入收获期,精益生产带动毛利率上升。公司产品结构进一步调整优化,热泵变频控制器销量翻番,高低压传感器也已向市场推广;对外设制造基地整合效果显现,海外收入同比增长17.22%。公司采用精益生产,半自动化管理实现成本效率提高,2014年管理费用率降低1.18 个百分点,毛利率上升1.58 个百分点。新产品、新市场和精益生产将进一步推动销售增长和提升盈利能力。
亚威科业绩改善,2015 年有望扭亏为盈,光伏资产转让。亚威科整合效果明显,家电Omega 泵实现100%的增长,业绩持续改善,2015年有望扭亏为盈。公司于2014 年8 月5 日转让以色列HF 公司30.23%的股权由控股集团孵化,对公司短期业绩形成正面影响。
风险分析:下游市场波动;海外业务增长不达预期。
盈利预测及投资价值:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.84 元、1.07 元和1.41 元,对应市盈率分别为19.20、15.10 和11.45,参考同业估值并考虑公司成长性好,给予2015 年25 倍PE ,目标价21.00元,首次给予“增持”评级。
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