金盾股份:基本面仍向好 短期股价承压
金盾股份(300411)
事项：
因与重大资产交易方未能就相关合作事项达成一致，经审慎考虑，公司决定终止筹划重大资产重组。
平安观点:
终止重组不影响长期经营：公司本次筹划重大资产重组的交易对手方为网游及手游公司，由于近期资本市场环境发生较大变化，最终合作双方未能达成一致；由于公司主营业务稳定，盈利能力强，因此此次重大资产重组的终止对公司发展战略、经营规划及生产经营等方面不会造成重大影响，公司未来将继续寻找新的利润增长点，公司的成长能力也不会因此而改变。
内生增长具有可持续性： 公司 2015 年地铁类产品收入同比增长逾 110%，占总收入的比例大幅提升至约 80%，而由于公司产能接近饱和，有针对性地放弃了部分毛利率较低的民用及工业类产品；因此，虽然整体上看公司总收入由于产能限制仅增长了 0.53%，但是毛利率从 38%提升至 40%以上；由于 2015~2020 年我国地铁建设仍将处于高峰期，我们预计公司地铁类产品收入仍可保持年均 30%以上增长；随着公司募投项目陆续达产，将缓解产能不足的问题，使收入保持增长。
研发投入增加、所得税率降低：公司 2015 年上半年研发投入同比增长 22%，带动管理费用同比增长约 14%；财务费用由于归还银行贷款而大幅减少 80%；所得税率由于被评为高新技术企业而降低至 15%，使得公司所得税费用减少近 50%；除研发投入增加外，我们认为，公司对费用率的控制情况较好，15%的所得税率至少延续三年，将长期降低公司的应纳税额。
外延扩张之路不会停止：我们认为，公司虽然此次重大资产重组失败，但也说明了公司对资本市场及上市平台的重视，不排除未来继续寻求新的并购标的的可能；此外，金盾集团总资产规模逾 50 亿、年收入逾 10 亿，而公司作为大股东旗下唯一的上市公司，有望成为集团公司的资本运作平台，为公司带来超额收益。
盈利预测与投资建议：由于公司产能扩张速度低于预期，我们下调公司 2015 年、2016 年 EPS 分别至 0.36 元、0.52 元(原预测值分别为 0.47 元、0.81 元) ；再加上公司重大资产重组失败，以及公司停牌期间可比公司估值水平的下降，我们认为，短期内公司股价存在下行压力，下调公司评级至“推荐”。
风险提示：1)政府政策变动；2)新增产能不达预期；3)市场竞争加剧。(平安证券)
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
