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上汽集团:A股策略研讨会2015快评

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙 日期：2015-09-23

公司认为德国大众在美国或面临罚款事件对上海大众业务影响有限

据Bloomberg消息,上周五德国大众被美国环保局指控非法安装尾气排放软件以规避美国汽车尾气排放标准,此举违反了美国《清洁空气法》,该事件最高可能使大众面临180亿美元的罚款。公司认为该事件对上海大众业务的影响非常有限:1)首先,本次涉及车辆均为柴油车,涉嫌违反的是美国柴油排放法规,而上海大众国内销售的均为汽油车;2)即使德国大众最后面临巨额罚款,公司认为这也不会影响大众在中国业务的继续投入,因为中国目前仍然是全球最大、增速最快同时利润率最高的市场。

乘用车行业四季度有望恢复到小幅正增长

公司认为4-8月份行业销量的持续低迷甚至负增长,一方面是因为宏观经济疲弱所致,另一方面叠加了股市的大幅波动和OEM主动减产带来的负面影响,但行业刚性需求仍然存在且依然较为旺盛,四季度随着行业旺季到来以及减产因素消失,销量有望恢复到小幅正增长。展望2016年,公司初步判断汽车行业整体增速为0%,乘用车行业增速将在3-5%。

随着新车型陆续上市,上汽集团销量增速有望高于行业平均

今年四季度,公司将推出全新一代帕萨特和迈锐宝;2016年,上海大众将推出新一代途安、途观以及全新C级轿车,上海通用将有新一代赛欧、克鲁兹、GL8以及英朗上市,公司预计其销量增速有望快于行业平均。此外,上海大众正在推进SUV战略,但由于研发时间较长,除一款SUV有望在2017年上市外,其他SUV车型均要等到2018年之后才有望上市。

估值:维持"买入"评级,目标价28.7元

我们的目标价是基于11x2015EPE得出。