宇通客车:A股策略研讨会2015快评
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙 日期：2015-09-23
新能源客车2015/16年均有望保持高速增长
公司预计其2015年新能源客车销量有望达到13000辆,同比增长76%,符合我们的预测;展望2016年,虽然考虑到6-8米纯电动客车由于补贴额度下降可能导致提前购买透支部分需求,但公司预计其新能源客车销量仍有望保持30%以上的增长,主要原因在于:1)明年新能源客车补贴城市将由目前的试点城市向全国所有城市推广;2)10米以下混合动力客车和12米以上纯电动客车增加了部分补贴;3)国家对于引导使用新能源客车的力度仍然很大,后续将进一步降低新能源客车运营和维护成本。
公司未来两年的利润率仍有望稳中有升
根据国家2016-2020年新能源汽车的补助标准,新能源客车2017/18年的补贴金额将较2016年下降20%,市场担心这将对公司盈利能力造成负面冲击;公司认为以下三点将有望对冲补贴下降对利润率所带来的负面影响:1)随着销量的大幅提升,电池、电机、电控等核心零部件成本也有望大幅下降;2)目前部分客车车型的补贴后价格已经低于传统柴油车价格,因此即使补贴标准下降,下游客户也可以接受补贴后价格的上涨;3)高盈利能力的新能源客车占公司整体销量比重将会继续提升,提升公司产品结构。
出口市场短期存在压力,长期依然看好
公司预计今年出口业务可能出现小幅的下滑,主要源于:1)全球经济不景气;2)大宗商品价格下跌对公司出口目标市场的经济影响较大;但公司认为中国客车的质量和性价比仍在提升,依然具备较强竞争优势,长期增长前景依然看好。
估值:维持"买入"评级,目标价24元
我们的目标价是基于瑞银VCAM得到(WACC为8.2%)。
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