巴安水务：项目推进促业绩高增长冀丽
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：冀丽俊日期：2015-08-11
动态事项
公司发布2015年半年度报告。上半年，公司实现营业收入3.13亿元，同比增长70.09%；归属于上市公司股东的净利润为4062.06万元，同比增长81.19%；基本每股收益0.14元。
主要观点
项目推进促业绩增长上半年，公司实现营业收入3.13亿元，同比增长70.09%；净利润4062.06万元，同比增长81.19%；收入较上年同期大幅增长主要是由于公司六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目施工有序开展并完成了一定工程量，对上半年收入有较大贡献。
上半年，水处理设备集成系统土建安装业务实现收入3.01亿元，同比增长75.87%；成本2.32亿元，同比增长81.76%；毛利率23.03%，较上年同期下降2.41个百分点。
水处理设备集成系统销售业务，实现收入1212万元，同比下降6.34%；成本1031万元，同比下降3.73%；毛利率14.97%，同比下降2.30个百分点。
项目具示范性青浦污泥干化厂顺利投产，工程共配置污泥干化线2条，规模为200吨每天，采用一段法薄层干化工艺将青浦城区污水厂的80%含水率污泥干化至30%含水率污泥并送入电厂与煤惨烧发电。由此形成了一条完整的由发电厂、污泥干化厂和市政污水处理厂构成的污泥资源综合利用处理系统，达到了循环经济的目的。
贵州六盘水市水城河综合治理二期工程，总投资16.7亿元，目前正处于施工阶段中。自设计之初，就将治污做为综合治理的重要组成部分，加上两岸景观打造，力争将水城河打造成六盘水市西部新区的绿色走廊。河道整治完成后实施的两岸环境景观工程，不仅是要全面恢复水城河的生态环境，还要从景观环境的高度，构筑宜人的、真正为人所用的城市景色空间，创造高品质的滨水地区良性生态环境。
锦州市锦凌水库供水工程是辽宁省的重点工程，是锦州市十二五期间重点民生工程，也是锦州市规模最大的供水工程项目。该工程以锦凌水库为水源，经一级加压站提升后送到净水厂，净化处理后重力流配送到市区给水管网，设计规模为日供水25万吨，工程建设净水厂一座，输水管线4km，配水管线22km。工程建成后将对解决锦州市地下水严重超采和水资源供需矛盾问题，对水资源总体格局的优化配置，对加快锦州城市建设步伐等起到至关重要的作用。目前工程项目正在建设中，预计2015年11月上旬各单体土建主体结构封顶。
“水十条”政策利好行业发展《水污染防治行动计划》出台，从全面控制污染物排放、推动经济结构转型升级、着力节约保护水资源、全力保障水生态环境安全等方面开展防治行动。未来国内污水处理厂提标扩能改造和中水回用的市场空间广阔，将为公司发展带来更多机遇。同时，随着对环境治理的加强，会给公司环保业务带来大量的市场需求。
订单达30亿，推进并购报告期内，公司在手订单达30亿元，另有多个合同在洽谈中，为保证全年业绩奠定了基础。在关注国内市场的同时，公司也继续拓展海外市场，目前在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、缅甸等地均有合作项目。
未来公司将加速推动开展海外业务以及开展境内外投资并购事宜，寻找符合公司发展战略和产业链布局的技术、项目和企业，形成新利润增长点，完善公司产业结构。目前公司正在筹划收购普拉克(PuracAB)等欧洲环保资产事项。
投资建议：未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。
我们预测2015-2016年公司营业收入增长分别为82.88%和51.65%，归于母公司的净利润将实现年递增90.41%和73.43%，相应的稀释后每股收益为0.38元和0.67元，对应的动态市盈率为47.74倍和27.53倍，公司估值略低于行业平均。我们认为，公司在环保水处理方面具有优势，在手订单充足进入业绩高速增长期，维持公司“谨慎增持”评级。
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