碧水源:参与漳州发展定增 布局福建水务市场
碧水源 300070
研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽,徐闯 撰写日期：2015-09-17
事件:
碧水源与漳州发展签署《战略合作框架协议》,并同意以现金方式认购漳州发展非公开发行股票3577.8万股,认购价格5.59元/股,认购金额为2亿元,限售期为36个月。双方拟筹建合资公司,共同开拓福建水处理市场。
点评:
异地扩张再下一城,继续跑马圈地打开福建水务市场
开行参与定增完成后,公司再次开启跑马圈地,延续与地方国企深度合作模式,市场与技术互补。本次投资是与类似于武汉控股的地方水务龙头企业成功合作模式的扩展,将促进碧水源与漳州发展在水务领域的全面产业合作,加强碧水源在漳州水务市场的参与度。此次认购价格为5.59元/股,限售期为36个月,性质属于战略性的产业投资,进一步强化和提升碧水源在福建地区水务市场的影响力。
漳州发展是区域公用事业平台,水处理产能存在提升空间
漳州发展覆盖本地区90%的供水、市区全部污水处理和垃圾处理费代收业务。公司拥有6个自来水厂,供水能力28.1万吨/日;污水处理产能万吨/日。漳州市2015年启动127个重大项目,其中东墩污水处理厂的总投资近9亿。此次漳州发展定增募投资金将投入东墩、南靖、平和三个污水处理厂及金峰水厂改扩建项目。作为海西经济区的核心区域,漳州地区的水处理产能和提标改造需求将逐步提升。
技术、资金和项目对接,成立合资公司实现双赢
碧水源将与漳州发展成立一家合资公司,双方同时承诺从技术、管理、业务等多方面、多层次进行全面战略合作。漳州发展实际控制人为漳州市国资委,与其组建合资公司,可以实现技术、资金和项目的有效对接。定增后碧水源拥有充足的资金实力,并通过把运营资产放在合资公司等方式提高资金使用效率。
盈利预测与评级
我们预期公司15-17年EPS分别为1.13、1.53、1.89元(考虑增发摊薄),目前股价对应PE分别为35.7、26.3、21.3倍。国开行参与增发完成后,公司外延动作将逐步恢复正常,给予“强烈推荐”评级。
风险提示
项目拓展低于预期;定增审批风险
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