券商评级：逆袭凯歌将奏响 13股持有坐等飙涨

第10页:西南证券:自营高速增长,国际布局铺开

第1页:瀚蓝环境:创冠中国并表,加码固废拉升公司业绩

第2页:葵花药业:知名品牌加强大销售平台为百亿葵花保驾护航

第3页:强生控股:上海旅游业发展有利出租车

第4页:均胜电子:具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者

第5页:迪森股份:新项目陆续投产,利润同比回升

第6页:川投能源:市盈率最低水电公司,15年盈利有望创新高

第7页:中国铁建:业绩增速放缓,关注基建刺激及海外拓展

第8页:康缘药业:有业绩、低估值、拐点型企业

第9页:普利特:盈利大幅增长,看好公司国际化发展

第10页:西南证券:自营高速增长,国际布局铺开

第11页:常山股份:业绩符合预期,北明软件发展势头喜人

第12页:天富能源:新疆兵团旗下的综合能源龙头

第13页:桂冠电力:现有发电机组和拟收购资产,发电量好于预期

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西南证券:自营高速增长,国际布局铺开

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2015-09-08

事件:西南证券发布2015年半年度报告,营业收入达60.39亿元,同比增长300.89%; 净利润达28.42亿元,同比增长424.54%,对应EPS 为1.01元;总资产为956.04亿元,同比增长192.62%,对应BVPS 为6.6元,ROAE(摊薄)为15.26%。营收结构上看来,证券自营业务贡献率显著提高,由年初的49.7%上升到58.2%,利润同比增速也为各项业务中最快的,达到412%。营业收入同比增速、净利润同比增速创历史新高。另外公司公布分红预案 ,进行资本公积金转增股本,全体股东每10股转增10股,每10股派发现金红利1.20元(含税),占2015年半年度累计可供股东分配利润的12.19%。

经纪业务份额提升,佣金率下滑压力减轻:公司股基交易市场份额较上一报告期上行4.94%,市场分额和排名均创历史新高。我们认为2015年上半年,由于“一人多户”的开闸,行业佣金率水平普遍下降,中小型券商市场份额受到挤压的大环境下,公司能够提升股基市场交易份额,实属不易。全年佣金率水平预计在万分之五点三的水平,与行业平均水平相比基本持平。

单季度自营同比增速达40倍:就二季度单季度数据来看,自营业务的净收入同比增速达到4168.61%,创公司成立以来的新高。我们认为公司通过传统投资和量化投资齐头并进的成功投资策略,积极把握住权益类和固定收益类量化套保套利机会。年化累计投资净收益增速有望保持150%以上。

兼并扩张能力强化,自港出发国际平台布局加深:公司是重庆唯一一家A 股上市的金融机构,由于公司依然秉持深耕重庆,服务地方实体经济的经营方向不变,我们认为西部大开发和重庆长江上游区域金融中心建设的政策红利还将逐渐释放。另外,报告期内公司完成对西政国际(原香港本土上市券商敦沛金融)第二轮增资,其资本金由3亿港币增至10亿港币,“立足香港、布局全球”的国际化战略取得了实质突破。

投资建议:我们认为公司经纪业务份额提升,业绩上升环境改善,国际业务平台加码,并且有高送转概念,给以买入-A 评级,6个月目标价18.49元,相当于2015年约18倍市盈率。预计公司2015年-2016年的收入增速分别为128.5%、43.4%,净利润增速分别为200%、68%,成长性突出。

风险提示:系统性风险