券商评级：逆袭凯歌将奏响 13股持有坐等飙涨

第13页:桂冠电力:现有发电机组和拟收购资产,发电量好于预期

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第13页:桂冠电力:现有发电机组和拟收购资产,发电量好于预期

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桂冠电力:现有发电机组和拟收购资产,发电量好于预期

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：朱立民 日期：2015-09-08

公司2015年上半年发电量有较大增长截至2015年6月30日,广西桂冠电力股份有限公司直属及控股公司电厂累计完成发电量123.03亿千瓦时,同比增加24.73%;其中:水电97.91亿千瓦时,同比增加40.05%;火电22.72亿千瓦时,同比减少14.33%;风电2.40亿千瓦时,同比增加8.60%。

公司2015年1月公告拟定向增发收购龙滩水电100%权益公司公告拟以4.59元/股定向发行约为36.78亿股,收购标的资产交易价格总额为168.8亿元的龙滩水电100%权益。

并且,公司拟发行数量不超过1,900万股优先股,募集资金总额不超过19亿元,用于补充公司与标的资产龙滩公司的流动资金。

拟定向增发收购龙滩水电盈利能力将好于预期公司在广西的水电机容量占到广西省统调装机容量的30%左右,目前定向增发收购龙滩资产的工作尚在进行中,如完成龙滩资产注入后,将进一步提高到67%。

公司已投产的总装机容量将由交易前的567.25万千瓦(其中水电410.90万千瓦)增加至1,057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦),增加比例约为86.4%;权益装机容量由交易前的432.03万千瓦(其中水电297.98万千瓦)增加至922.03万千瓦(其中水电787.98万千瓦),增加比例约为113.4%。

龙滩水电2014年发电设备利用小时数为2,827.28小时,发电量为138.54亿千瓦时,营业收入36.11亿元,净利润13.19亿元。由于2015上半年发电量比2014上半年超过约40亿千瓦时,增加87.63%,我们预计龙滩水电2015年的净利润将同比大幅增长。

投资建议

定向增发收购龙滩水电完成后,公司普通股总股本约为59.58亿股,预计每股收益0.54元左右,目前股价相当于12.7倍左右市盈率。

龙滩公司按一步设计,两步建设的方案实施,目前完成了一期工程490万千瓦机组的建设。日后二期工程建设完工后,将再增加140万千瓦机组,同时蓄水量增大,弃水量减少,更能充分实现其价值。

我们认为,一旦定向增发收购龙滩水电完成,公司盈利有足够的安全边际,因而给予“增持”评级