四维图新:业绩高速增长,车联网生态系统已然形成
四维图新 002405
研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2015-08-31
事件:
8月27日晚间,公司发布2015年半年报,2015年1-6月份,公司实现营业收入6.76亿元,同比增长49.70%,实现归母净利润7119万元,同比增长21.36%,实现扣非后归母净利润6150万元,同比增长41.08%。
投资要点:
生态“闭环”构筑完毕,车联网业务高速增长
地图+车联网双轮驱动公司业绩高速增长。1)受益于公司车联网业务的高速发展及相关项目的持续推进,使车联网及编译服务业务收入大幅增长,进而使综合地理信息服务收入大幅增长,占比继续提升;2)受益于导航产品装机量提升,公司导航电子地图业务保持稳步增长,地图和车联网业务高速增长带动公司业绩高增长。
全产业链布局完毕,生态“闭环”已然形成。1)乘用车前装领域。公司开发的适合中国车主的车联网服务平台正在为国内外主流厂商提供车联网服务;2)乘用车后装领域。公司依托自身地图优势,联合腾讯共同打造后装车联网生态系统,推出趣驾2.0及WeLink,并通过投资图吧进一步布局C端后装市场;3)商用车领域。公司在近半数省份取得省级监控服务资质,并在甘肃、内蒙古等省份持续保持领先的市场地位,同时公司针对物流领域配货难、货物跟踪难等痛点,推出物流导航、配货交易、货物跟踪和运单管理等服务。我们认为,目前公司的产品已实现从硬件到软件、从导航服务到生活服务、从license到解决方案和云平台、从单一的2B端向2B2C和2C端的全产业链覆盖,依托于地图优势的大交通“闭环”已然形成。
积极探索商业模式,流量变现指日可待。除进行产业链布局和生态构建外,公司还依托业务优势积极进行流量变现,目前公司积极在UBI车险、汽车后服务市场等领域进行商业模式探索,且已与多家保险公司进行深入交流,未来基于公司车联网生态系统的流量变现可期。
盈利预测与投资评级
我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型。我们认为,公司将充分受益于前装车载导航渗透率的提升、动态交通信息需求以及C端车联网服务需求的增加,在进行股权激励后,公司管理层与公司高度绑定,有利于公司未来的业务发展。未来公司依托于其强大的地图信息服务能力,依托于全面的产品布局以及腾讯的平台内容整合能力,加之基于地图的生态闭环构筑完毕,公司必将乘车联网浪潮大踏步发展,进而带来业绩的爆发式增长。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2015-2017年的收入分别为13.11、16.29、20.29亿元,同比分别增长23.84%、24.18%和24.60%,EPS分别为0.23、0.28和0.35元/股,维持“增持”的投资评级。
风险提示
车联网业务拓展不达预期;地图业务竞争激烈,市场份额下滑;车联网业务流量变现不达预期等。
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