永鼎股份:EPC延迟确认收入拖累中期业绩,汽车后服务市场转型值得期待
永鼎股份 600105
研究机构：西南证券 分析师：田明华 撰写日期：2015-08-26
业绩总结:
2015年上半年公司实现营业收入6.6亿元,同比下降4.5%;实现归母净利润7470万元,同比下降31.9%;而扣非净利润6560万元,实现扭亏为盈(去年同期亏损223万元)。
营收略有下滑,但主营业务基本面有所改善。2015年上半年营收小幅下滑,净利润大幅下滑,我们认为,营收微降的主要原因是公司两项主营业务综合作用的结果:一方面,通讯光电缆业务营收稳步提升,而另一方面,上半年海外工程EPC业务因工程还有待验收,所以收入确认有延迟,导致上半年收入同期有所下降,但从项目储备和新项目开拓等因素看基本面良好。同时,扣除非经常性损益项目,跟去年同期相比公司实现扭亏为盈。虽然营收略有下滑,但主营业务基本面有所改善。
金亭线束并表为公司业绩带来亮点。今年公司收购金亭线束100%股权的收购,7月27日完成工商变更登记,后续实现并表。根据收购协议,永鼎集团、东昌集团承诺,金亭线束2015年、2016年、2017年实现的实际净利润数不低于6300万元、7900万元和9100万元,对应金亭线束2015-2017年的销售收入分别不低于62605万元,69706万元,78458万元。金亭线束具有较好的投资价值,将为公司业绩带来亮点。
公司锐意转型,汽车后服务市场具有想象空间。公司夯实了主营业务的收入的同时,以收购金亭线束为切入点,向汽车后服务市场的转型打开局面。收购完成后,东昌集团将成为公司第二大股东,旗下东昌汽车拥有80余家合作4S店,与汽车整件、配件厂家合作密切。收购给公司带来汽车电子产品资源、汽车销售服务资源,加上传统业务积累的运营商资源,三驾马车助力公司向汽车后服务市场转型,未来外延并购预期强烈,想象空间巨大。
盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.64元和1.04元,对应PE分别为41倍、25倍、15倍。我们认为:通信光电缆行业趋势向好以及“一带一路”战略为公司带来的诸多机遇,汽车后服务市场转型值得期待,公司具备长期增长的潜力。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:外延并购效果未达预期风险、海外工程未能按期实施和坏账风险
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