万马股份公司跟踪报告:定增布局充电网,I-ChargeNet势如破竹
万马股份 002276
研究机构：海通证券 分析师：房青 撰写日期：2015-08-19
投资要点:
2015半年报营业收入同比增长10.55%,净利润同比上升11.58%。2015上半年, 公司实现营业收入24.48亿元,较上年同期增长10.55%;归属于上市公司股东净利润1.08亿元,较上年同期上升11.58%;稀释每股收益0.12元。
公司同时公告非公开发行预案。发行不超过3600万股,发行价不低于35.71元, 募集资金不超过12.58亿元,其中9.6亿元用于“ I-ChargeNet 智能充电网络一期建设”,9800万元用于“年产56000吨新型环保高分子材料”,其余2亿元用于补充流动资金。
电力产品,特种电缆发展可期。2015年上半年,公司电力产品收入13.56亿元, 同比增5.01%;毛利率16.77%,同比增0.95个百分点。公司电力产品销量同比增17.14%,由于铜价成本同比降10个百分点,售价相应有所下滑。我们预计未来电力产品整体保持平稳增长,其中风能电缆起量,其他特种电缆外生发展值得期待。
定增为高分子材料再添筹码。2015年上半年,公司高分子材料收入6.61亿元, 同比增20.84%;毛利率17.42%,同比增3.17个百分点。公司大力发展弹性体、特种PVC 、改性塑料等材料,成立多个研究所加速产品推广。我们预计2015年全年,公司高分子材料或实现30-40%的快速增长。本次定增,公司拟使用9800万元募集资金用于“年产56000吨新型环保高分子材料”项目建设,总投资额9876.06万元。推动该业务持续性发展。
定增着力布局充电网络,I-ChargeNet 势如破竹。充电网络是本次定增重点,公司拟投资9.6亿元用于I-ChargeNet 一期项目建设,规划在未来2年内,在杭州、宁波、湖州等地完成23000个充电桩的建设,初步形成覆盖该区域的智能充电网络。
公司作为2014年国网充电设备集采表现最为优异的民营上市公司,成功实现设备至运营商的身份转换。预计2015年,设备收入即可实现翻倍以上增长。运营方面,本次I-ChargeNet 一期项目,是对公司本部及周边地区的重点布局。目前公司已在山东、河南、杭州、北京、上海等地强势扩张充电网络,其中山东、河南地区布局值得重点关注。预计2015年末,运营网络设备总量达万余台。
投资建议与盈利预测。暂不考虑定增对业绩及股本影响,我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.71%、22.86%,每股收益分别达到0.28元、0.35元。考虑到爱充网异地持续扩张,特种电缆外生发展等因素,业绩超预期为大概率事件。同时,新能源汽车政策的持续出台,将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间49.00-50.40元,对应2016年140-144倍PE,维持“增持”的投资评级。
主要不确定因素。市场竞争风险。
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