梅花生物:业绩耀眼,寡头优势显现
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2015-08-14
事件
公司发布半年报,上半年营收61.59亿,同比增长33.56%;归股净利润3.38亿,同比增长155.29%;扣非后净利2.70亿,同比增长247.53%;EPS为0.11元,同比增长175%。业绩表现符合我们的预期。
简评
证金成三股东,二股东完成增持,员工持股待落实,凸显价值
公司半年报披露,截止7月31日,中国证券金融有限公司在维护股市稳定期间,通过在二级市场买入,已成为公司第三大股东,累计持股8997.25万股,占比2.89%。
同时,第二大股东胡继军先生在8月初完成1.3%的股份增持,共计买入3.6亿元,增持成本8.91元/股,承诺锁定期6个月。 根据前期公司发布的员工持股计划草案,未来将有3.6亿的资金买入。种种迹象表明,公司内外的投资者都对公司未来的发展充满信心,公司在当前价格区间具有较好的投资价值。
生物医药是未来延伸转型大方向,业务布局提速
医药保健是国际氨基酸巨头(日本味之素、德国巴斯夫及荷兰ADM)当前主要的利润来源,也是公司转型赶超、提升国际竞争力的战略路径。
14年公司先后收购汉信医药和广生医药,近日公司向艾美生物转让汉信生物51%的股权,引入疫苗专业团队进行管理经营,未来疫苗领域的研发实力和市场竞争力会大幅提升;同时,广生医药是国内空心胶囊龙头,目前正紧锣密鼓的登录新三板,将为公司进一步发展普鲁兰多糖相关业务引来资本活水。
公司手持充足现金,或为持续并购做准备,未来想象空间很大 报告期末公司持有13.37亿现金,7月公司出售汉信生物51%股权获得3.37亿,并发行规模为15亿的公司债。除去短期债务偿还,公司手中资金依然充裕,考虑到公司现金流良好,这些举动或是在为未来继续开展产业并购做准备,想象空间很大。
人民币贬值利好公司出口业务 近日人民币出现一次性较大幅度的贬值,虽不直接影响公司以本币计价和结算的产品出口,但在一定程度上增强了公司国际竞争力,近年来公司海外销售收入占收入比重25%以上。 上半年味精量价齐升,全年板块盈利将超预期。
经历去年11月至今的多次提价后,目前味精市场报价已涨至9000元/吨以上,主订单均价在8500-8600元/吨。假定下半年不再提价,全年均价预计在8600元/吨左右,同比上涨13%。同时,由于行业去产能和市占率提升,公司寡头优势已经凸显,上半年味精销量超预期,内销大包味精销量同比增32.25%。预计全年味精销量将达70万吨,同增29.6%,味精板块的盈利将超预期。
养殖业步入高景气,将带动氨基酸用量增长、价格回升。
二季度,新一轮猪周期推动猪价快速上行,目前猪粮比已升至7-8的高景气区间。鉴于养殖盈利恢复、养殖结构更趋于规模化,饲料配方技术提升将带动氨基酸需求回暖走强。
由于国内赖氨酸产能严重过剩、竞争激烈,预计下半年赖氨酸价格仍不会出现明显上涨。上半年赖氨酸亏损1.5亿左右,下半年预计能扭亏实现微利。
苏氨酸是饲用氨基酸新贵,由于整体产能偏紧,价格向上弹性较大,预计全年价格中枢在14000元/吨左右。盈利预测:我们看好公司的短期逻辑在于产品价格逐年提升带来的业绩稳定增长,而中长期则看好公司在下游产业的并购和拓展。公司拥有充沛的资金和完善的管理团队,以及兢兢业业、扎实做事的企业文化,对这样的公司我们应该坚定信心,大胆在安全价格处买入。预计15-17年公司收入分别为121.75、150.51和179.73亿元,EPS分别为0.36、0.51和0.77元,对应估值为28、20和13倍。给予买入评级,目标价15元。
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