华夏银行:华夏银行中报点评:业绩合预期,不良上行加速
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：林媛媛 日期：2015-08-12
投资要点:
半年报摘要:
2015年上半年净利润93亿,同比增长7%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比5%、7%、9%。亮点:手续费收入增长迅速。不足:(1)第二季度不良净生成率增加,不良压力增大。(2)增量拨备平稳,存量拨备下降。
投资建议:
上半年华夏银行业绩符合预期,中收增长较快,不良生成率上升,公司估值行业底部,基本面略平淡,维持增持评级。华夏银行2014年PE5.8X/PB1.0X,2015年PE5.6X/PB0.9X,估值行业最低。收入端关注中收特别是银行卡等零售相关的持续高增长,能否形成公司未来成长的新支点,拨备和资产质量去年相对同业的优势明显收窄,关注资产质量变化的情况对业绩可能压力。
(1)业绩平稳符合预期,第二季度环比增速较快。上半年收入和费用整体平稳, 第二季度高增源于负债端成本的下行和手续费收入的上行。
(2)第二季度资产质量压力明显加剧,第一季度关注上行,上半年逾期上行, 后续压力持续,目前存量拨备优势收窄,未来盈利压力上升。
点评:
净利息收入平稳。
净手续费收入增速较快。
信用成本平稳,拨备存量下行。
不良压力上升,上半年逾期上行明显。
第一季度关注上行明显,第二季度不良净生成率大幅上行,逾期较年初提升明显。
费用平稳。
风险提示:
宏观经济和监管政策
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