江淮汽车:中报增速超预期,公司业绩有望逐季提升
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2015-08-12
事件:公司15年中报业绩增长31.8%,高于市场预期。
公司发布15年中报,上半年实现营业收入235.05亿元,同比增长14.6%;实现归母净利润5.37亿元,同比增长31.8%;实现扣非后净利润4.53亿元,同比增长36.9%;实现全面摊薄后EPS0.37元。高于市场预期,符合我们预期。
扣非后净利润更能反映公司实际盈利情况。
公司此前发布公告,将新能源车补贴由收付实现制更改为权责发生制,更能反映公司的实际经营情况。由于公司电动车业务以扣除补贴后的售价确认营业收入,而政府补贴并不计入营业利润,营业利润实际上低估了公司电动车业务盈利能力,扣非后净利润更能反映公司的实际盈利情况。公司上半年扣非后净利润同比增长36.9%,业绩拐点如期而至。
公司业绩增速有望逐季提升。
我们认为,轻卡业务对公司15年业绩弹性较大,从1-7月销量来看,公司轻卡销量顺利爬坡,进入7月轻卡传统淡季也能保持较高销量水平,盈利能力逐渐恢复。另外,瑞风S3持续热销也为公司贡献业绩弹性。考虑到14年公司受轻卡行业排放监管升级影响3、4季度盈利基数较低,公司业绩增速有望逐季提升。
投资建议。
我们预计公司15-17年EPS分别为0.73元、1.50元、2.12元,仍有超预期可能。公司15年盈利弹性较大,中报业绩拐点如期而至,公司业绩增速有望逐季提高,维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
风险提示。
S3销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。
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