券商评级：期待信心修复 14股潜伏现最佳时点_股票频道

2015年1-6月公司实现营业收入11.16亿元,同比增长9.1%,归属上市公司股东净利润1.9亿元,同比增长16%,每股收益0.33元;单2季度实现营业收入7.3亿元,同增11%,环增88%,归属上市公司股东净利润1.3亿元,同增14.6%,环增127%,单季贡献每股收益0.23元。2015年上半年我国实现GDP7%增速,经济仍存在下行压力,塑料管道行业亦受影响,步入平稳发展期。公司上半年9.1%的收入增速为近年来低点,但归属上市公司股东净利润增速达16%,表现出优良的盈利能力。

PPR、PE毛利率上升,销售费用侵蚀业绩

报告期内公司综合毛利率42.7%,同比上升1.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为14.9%、7.9%、-0.14%,分别同比上升1.6、0.08、0.12个百分点,期间费率22.7%,同比上升1.8个百分点;销售费用的上升是期间费用增加的主因。分产品,PPR管材管件、PE管材管件、HDPE双壁波纹管和其他产品(包括PB等)销售收入同比分别变动17.2%、-5.6%、3.8%和12%,收入占比分别为55.2%、27%、3%、14.7%,毛利率分别为53.8%、32.6%、30.8%和24.4%(较14年同期分别变动1.5、1.9、-2.2和-0.9个百分点);综合来看,PPR产品实现销售收入的快速增长与高毛利率,是公司上半年业绩增长的主力军。分区域,华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为52.3%、20.3%、9.4%和18%;华东、华北地区销售收分别增长8.8%、9.4%,西部地区销售收下降3.2%,出口和华中地区的销售收入增速分别为68%和24%,目前收入占比尚小。

单季度毛利率与期间费率均同比上升1.6个百分点

单2季度公司营收同增11%,环升88%;综合毛利率43.3%,同比上升1.6个百分点,环增1.9个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.5%、6.6%、-0.07%,分别同比变动1.7、-0.2和0.1个百分点,期间费率21%,同比上升1.6个百分点;

盈利预测与投资建议

当前家装行业迎来品牌消费大浪潮,公司有望获益PPR消费优先升级;优秀的产品、“星管家”服务与扁平化的渠道结构组成公司独特的商业模式。展望下半年,原油价格探底促进成本端改善,二手房交易回暖提供需求保障,且有地下管廊建设投资升温等利好。公司业绩稳健且有望继续改善,是价值投资的最佳标的之一。预计2015-2017年净利润增速分别为23.3%、24.6%、18.4%,EPS分别为0.83、1.03、1.22元,目标价25元,对应2015年PEX30倍,维持“买入”评级。

风险提示:国家宏观经济下行,塑料管道行业需求受影响;原油价格上涨带动公司原材料成本上升。

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