弘高创意:创意设计第一股扬帆启航,产业园模式引领行业
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,周松 日期：2015-08-07
股票简称变更为“弘高创意”,为目前沪深两市中创意设计第一股,独特商业模式有助于提升估值。公司2015年8月3日晚公告,拟将公司名称变更为“北京弘高创意建筑设计股份有限公司”,证券简称变更为“弘高创意”,不仅标志着公司借壳上市划上圆满句号,公司也因此成为A股创意设计第一股。公司估值与相近行业估值相比存在大幅提升空间,从公司创意设计先导、互联网创意产业园区的业务属性来看,与专业服务及传媒文化行业属性更相近,截至2015/8/3收盘价,wind专业服务板块2015/2016年PE分别为42/34倍,分别比公司估值高62%/79%;申万传媒一级行业板块2015/2016年PE分别为51/39倍,分别比公司估值高96%/104%。
弘高创意设计产业园立志打造为行业标杆,在产业资源整合及商业运营模式方面类似于华夏幸福产业新城,借助开放的互联网平台可快速实现从北京到外地的快速复制。公司下设10余家设计院,拥有300余名设计师,“以设计带动施工”打造高端品牌形象并驱动高速成长。牵头组织全国46家知名企业/学院/媒体成立北京建筑装饰设计创新产业联盟,筹建创意设计产业园,为投资商提供一站式全方位设计智能服务,为设计、智能服务机构提供优质客户资源,带动材料和空间艺术品行业发展。产业园将搭建三大平台——设计智能服务平台、材料研发交易平台、艺术产品展示交易平台,集中体现“研发、培训、孵化、展示、交易”五大功能。
公司近四年超过40%、未来三年预计近40%的业绩复合增速远高于同行业,表现出高成长股的典型特征,2015H1业绩增长32%。
2011-2014营收、净利CAGR达22.60%/43.37%,增速高于可比上市公司。公司2015H1营业收入/归母净利润16.07/1.11亿元,YOY+27.89%/+31.55%,业绩高增长主要来源于建筑装饰订单增加及在施工程完工量增加。未来业绩高增长来自于传统业务的较快增长,外延扩张及资本运作,创意园区预计带来的业绩增长等。
拟2亿元收购全球建筑设计软件领先公司盖德51%股权,战略布局BIM设计。公司于2015年7月23日签订了《投资意向书》,拟以不超过2亿元人民币获得盖德软件科技集团有限公司(以下简称“盖德软件”)51%的股权。盖德软件注册于香港,下属企业包括isBIM、北纬华元、东经天元。2014年未经审计的收入达2.41亿元,净利润4080万元,收购价格对应2014年PE不超过9.6X。盖德软件拥有Autodesk软件公司中国区AEC(建筑工程与施工)总代,此项代理权为每年核发一次,盖德软件已经连续经营该项代理权15年。此外,盖德软件近三年(未经审计)净利润连续增长,并承诺未来三年净利润持续增长。
风险因素:宏观经济风险、房地产调控风险、应收账款风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.74/0.99/1.32元,未来3年归母净利润CAGR达38.2%,考虑到公司的业务属性更靠近专业服务及文化传媒,后续成长潜力较大,我们认为可给予公司16年40-45倍PE,对应目标价40-45元,维持“推荐”评级。
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