广州发展:电改、国改双重受益,打造华南能源中心电商平台
广州发展 600098
研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,李俊松,王祎佳 撰写日期：2015-06-24
积极响应电改,布局售电业务。
广州发展现有权益装机容量409万千瓦,基本位于珠三角高耗能地区,利用小时高于国内平均,上网电价全国最高。目前规划新增478万千瓦装机及67.5万千瓦分布式能源。公司积极准备进入售电领域,目前筹备中的售电公司工商登记注册工作已经展开。
我们认为公司开展售电较有优势:1、公司有从煤炭贸易、天然气直供等渠道建立的能耗大户客户资源;2、公司在能源贸易中建立了一套较好的客户管理体系,公司多年煤炭贸易没出现过坏账;3、公司在2013年就已经开始积极参与电力大用户电量直接交易竞争抢发电量,14年直供电量约占总上网电量的7%。
广州市天然气市场空间广阔。
广州市人均天然气消费仅为北京的28.6%和上海的46.1%,提升空间巨大。广州市计划到2016年天然气占广州市一次能源消费总量比重提高到10%以上,消费量达到50亿立方米,2020年天然气市场总需求约为60亿立方米,是目前用气量的3.75倍。据我们测算,到2017年公司天然气销售量将达到19.4亿方,年均复合增长率20%。公司目前正积极拓展气源,为将来建立天然气批发中心,成为广州乃至珠三角的天然气批发商做准备。
依托现有电商平台,打造华南能源交易中心。
公司大力建设的电商平台(www.zdrlgs.com),目前90%的煤炭销售都通过该平台完成。14年公司煤炭贸易量1514万吨,成品油贸易10万吨,贸易收入75.63亿元。公司希望依托现有平台建设华南地区能源交易中心。根据广东省主要能源消费数据,按照目前价格计算折合总值2400多亿元,如华南能源交易中心占20%市场份额,年交易额将达到500亿元。公司现金流充裕,未来不排除会介入能源贸易供应链金融领域。对比A 股主要电商平台公司估值,我们认为交易平台市值能够达到200亿元。
广东省国企改革春风袭来,布局新能源锦上添花。
广东省国企改革动作频频,成为地方国企改革的领头羊,广州市国资委主推的“232金融战略”,目前仍有1家金控、3家银行和2家券商名花无主,留给市场无尽的想象空间。同属广州市国资委的广汽集团、珠江钢琴也都实施了股权激励计划,我们预计在国企改革大潮的推动下,公司不久也可能会在国企改革方面有所动作。此外,公司还在积极推进新能源项目投资、建设与开发,今年将有50MW 光伏,49.5MW 风电项目竣工。
首次覆盖给予买入评级,目标价25.7元。
根据我们的预测,仅考虑公司传统业务的情况下,公司2015-2017年EPS 分别为0.52元、0.65元及0.8元。由于公司同时受益于电改及国企改革,再加上打造华南能源交易中心电商平台的巨大空间,我们综合考虑给予公司25.7元目标价,对应700亿总市值,首次覆盖给予买入评级。
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