汤臣倍健:大健康产业布局将持续助力龙头打开新成长空间
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖,刘颜 日期：2015-07-27
事件:公司公布半年度业绩报告,2015年上半年营业收入为11.77亿元,较上年同期增25.46%;归属于母公司所有者的净利润为4.17亿元,较上年同期增18.06%;基本每股收益为0.59元,较上年同期增18.00%。其中2015Q2单季度实现收入和净利润增速分别为29.7%和20.6%。对此,我们点评如下:
历经14年渠道改革阵痛期后,二季度主业逐季继续改善:单季度收入增速在一季度扭转了2014年逐季放缓的趋势之后,继续保持较快正增长(14Q1-15Q2增速分别为30.7%、19.0%、8.9%、0.2%、21.3%、29.7%),需求面和基本面的改善趋势显著;分区域来看,传统强势市场华东区域收入4.04亿,取得50%+的快速增长,华中1.77亿,增长52%,只有华南市场收入2.02亿,下滑14.4%。14Q2-15Q2单季度净利润增速分别为52.5%、4.0%、-64.9%、15.6%和20.6%,反转趋势和收入互相验证。
大健康产业布局助力膳食纤维龙头持续挖掘新增成长空间:公司制定了全新的战略规划,未来三大业务板块(汤臣药业板块、广东佰嘉板块、线上业务板块)+大健康产业布局;整体业务布局将由膳食补充剂扩展到大健康产业,打造营养品“联合国”;线上业务与线下业务相互补充促进,产品销售业务与大健康产业布局互补。报告期内公司还建立管理层持股机制,打造事业合伙人;发力广东佰嘉板块,推出新品牌“无限能”;培育线上业务板块,成立线上业务公司,先后推出互联网品牌“每日每加”与专业运动营养品牌“GymMax健乐多”;加大投入打造“营养家”会员平台。
盈利预测、估值与投资建议:预计15-17年的收入增速分别为28.5%、27.1%和26.7%,净利润增速分别为22.2%、25.5%和23.3%,EPS为0.84元、1.06元和1.30元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价45元,对应42.5X16PE。
风险提示:经济持续放缓;创新转型低于预期。
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