大华股份:第二期持股计划普惠员工,兼具成长估值与向上空间
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期：2015-07-22
第二期员工持股快速推出,普惠员工,彰显信心!4月4日,大华股份推出第一期员工持股计划,仅隔三个月大华快速推出第二期员工持股计划,继续使用杠杆(2:1),大股东为员工提供资金支持,资产管理计划总规模达到3.5亿(其中员工购买的进取级份额1.17亿元)。第一期员工持股计划涉及人数达到965人,第二期计划涉及人数达到2035人。大华股份截止2014年底员工总人数6175人,则两期员工持股涉及人数接近公司员工总数的二分之一(预计会有部分重合)。
公司盈利弹性大,相对估值空间大。2014年大华收入35%增长,利润只增长1%,一季度收入5%增长,利润-49%,毛利率下降和费用压力上升是业绩不好的主要原因,目前根据产业链调研,我们认为大华订单状况较好,全年大概率实现年初100亿营收目标。估值对比来看,向上空间足够大。作为行业双寡头,历史大华与海康市值占比在25-65%区间。目前大华2015年PE不到26倍,在整体看重业绩和成长的市场环境下,不管从PE还是PEG的对比来看,都属于最优质的稀缺品种。安防运营服务和智能视频塑造未来,打开估值上线和想象空间。智能视频大时代,大数据分析成为未来持续成长动力源泉。
投资建议:买入-A投资评级,预计公司2015-2017年EPS分别为1.50元、2.41元、3.62元,业绩将在下半年迎来明显拐点。6个月目标价52.50元,对应约35倍2015年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。
风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期
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