云海金属:蓄力深加工
云海金属 002182
研究机构：方正证券 分析师：杨诚笑 撰写日期：2015-03-11
2014年业绩情况
公司发布2014年报,收入32.15亿元同比减少13.56%,归属上市公司股东净利润2763.8亿元,同比增长9.04%,扣非后净利润2574万元,增长21.99%。
点评
狠抓管理刚性考核降低成本:2014年行业情况并不理想,原材料价格下跌、公司销量基本与2013年持平。但公司通过狠抓管理、指标刚性管理成功降低生产成本,表现在报表上公司的整体毛利率同比增加1.72%达到9.97%,为2009年以来的最高水平。与此同时,由于公司研发投入的加大,公司三费率到达了9.08%,也高于2013年的7.35%。
加大研发投入,踏上正确之路:公司全年投入研发费用6414.22万,占收入的1.99%,尽管仍然占比很低,但趋势向好。公司自2007年上市以来主要精力都花在上游矿山和中游合金的生产上。未来公司将着力发展深加工产品,继续发展镁合金压铸,完成高强度镁合金挤压产品的产业化,提高铝合金挤压产品空调扁管的生产技术水平。
高强镁合金挤压产品产业化:公司承担的本项目由国家补助资金2370万,项目目标为突破高强镁合金材料制备关键技术,形成工程化、产业化能力,满足我国航空航天、轨道交通、电子等领域对高性能镁合金材料的要求。此项目对于公司而言,将优化公司的产品结构,摆脱红海市场。对于国家而言,将在军工、轨道交通方面产生巨大的技术、经济和社会效益。
联手联创,寻求外延式扩张:公司与杭州联创投资管理公司签订《战略咨询顾问及产业并购服务框架协议》,协议期限至2015年12月31日。联创也参与了公司2014年的非公开增发,认购股份872.6万股,锁定期3年。此举表明联创与云海公司深度合作。联创过往投资偏向注重新兴轻资产、高科技、文化创意类公司,这正是一直耕耘传统制造业寻求转型机会的云海所希望的。
盈利预测与投资建议:公司荆州项目与巢湖项目均于2015年投产,预计将给公司带来利润新增的增长点,此外若非公开发行顺利实施有望每年节约财务费用约3000万元。我们预计公司2015年-2017年的净利润为0.38亿、1.24亿、2.47亿元,折合EPS为0.13元、0.43元、0.86元。对应PE为101.67倍、31.03倍、15.68倍,短期估值略高,但公司三年期定增价格为11.46元,目前13.11元的股价下跌空间有限,给予增持评级。
风险提示
2014年非公开发行未获批;挤压镁合金产业化进展不顺;
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