证券：利好政策密集发布 继续强烈推荐券商

1、利好政策的密集发布是组合拳,两融管理办法放开了券商的业务端,融资途径放宽拓展了券商融资渠道,交易成本的降低有利于提升交易量,向市场释放积极信号。

2、两融管理办法的紧急提前公布(由11号提前到1号发布,并即日实施)、办法中对于交易所调节保证金比例、标的范围,券商两融规模、展期、担保物违约处置标准方式(强制平仓将不是惟一控制风险的标准)等的放宽,对于两融业务发展是极大利好,券商在发展两融业务中将有更多主动权和灵活性,同时,两融风险的控制也由硬性指标监管变的更加市场化。目前两融规模2.1万亿,预计2015年发展空间最少还有1倍。

3、发行短期公司债由试点扩展至所有券商,同时,允许券商开展两融收益权资产证券化业务,这两条措施可以说对于券商发展有雪中送炭的作用。资金紧缺是制约券商发展的瓶颈,这两条措施有效拓展了券商融资渠道,可以快速补充业务发展所需资金,增强公司营运资金的灵活性,提升公司财务杠杆和盈利能力。

4、经手费和过户费虽在交易成本中占比较低,但此举重要意义为继续释放积极信号,同时交易成本降低也有利于交易量提升,利好券商行业。券商在交易中收取的费用含佣金、过户费和印花税,佣金中的规费即经手费和证管费,过户费降低将降低客户交易成本,经手费的降低对于佣金率的影响,假设佣金率为0.55‰,我们测算佣金率下降约3.8%左右,影响较小。

客户交易成本主要有印花税(1‰,卖方征收)、经手费(0.0696‰,双向)、证管费(0.02‰,双向)、过户费(沪市按交易面值0.3‰双向收取,深市按成交金额0.0255‰双向收取)和券商佣金(0.5-0.6‰,双向)。

投资建议

两融新规出台、融资渠道拓宽、交易成本降低等利好政策频发,释放强烈积极信号,继续强烈推荐券商,我们维持行业“增持”评级,个股推荐国泰君安、东吴、国元、招商、兴业、海通。(国金证券)