“十年磨一剑，霜刃未曾试。”唐代诗人贾岛的这句诗，放在长鑫科技(688825.SH)身上，也颇为契合。
2016年，长鑫科技在合肥成立。彼时中国大陆的DRAM产业几乎是一片空白——全球DRAM市场被三星电子、SK海力士和美光科技三家把持，合计份额超过90%，中国企业连“入场券”都没拿到。
十年后的2026年7月16日，长鑫科技正式启动科创板IPO申购，以中国第一、全球第四的DRAM厂商身份站上了资本市场的舞台。十年间，长鑫科技实现了中国大陆DRAM产业“从零到一”的突破，踏上了“从一到N”的深耕之路。
细看长鑫科技的招股书，其中藏着的故事远比“国产之光”四个字复杂得多。
从亏损192亿到日赚3亿——业绩的“深V”反转
翻开长鑫科技的招股书，最抓眼球的是那条“深V”反转的业绩曲线。
2023年，公司营业收入仅90.87亿元，归母净亏损高达163.40亿元；2024年，营收跃升至241.78亿元，归母净亏损收窄至71.45亿元；2025年，营收飙至617.99亿元，归母净利润首次转正达到71.44亿元。
但这还不是最猛的。2026年一季度，长鑫科技单季营收508亿元，同比增长719%；归母净利润达247.62亿元。公司预计2026年上半年营收将在1100亿至1200亿元之间，归母净利润500亿至570亿元——换算下来，上半年日赚约3亿元。从营收增速来看，2023年至2025年的复合增长率达到160.78%，这样的增速极为罕见。
这组数字放在任何一家制造企业身上，都堪称炸裂。进一步拆解来看，业绩爆发的核心驱动力并非完全来自内生增长——2025年下半年以来，受AI算力需求爆发、全球主要DRAM厂商产能调配影响，DRAM产品价格从2023年上半年的低点1.78美元/GB一路飙升，最高达到7.89美元/GB。周期性涨价叠加产能爬坡放量，才是这轮业绩狂欢的真正推手。
从产品结构看，2025年LPDDR系列贡献了66.43%的营收，DDR系列占比31.87%——移动端内存芯片已成为公司的“现金牛”。LPDDR5/5X产品已进入小米、传音等品牌供应链，DDR5在服务器市场快速渗透。2024年底，公司已主动停止DDR4生产，全面转向新代际产品。
截至2025年末，长鑫科技产能利用率从87.06%提升至95.73%，意味着产线已接近满产，未来增长越来越依赖新建产能的释放。值得一提的是，2026年一季度公司经营活动现金流净额达到425.66亿元，同比增幅超200倍，反映出行业上行周期中公司回款能力的显著改善。
市占率7.67%——“第四极”的含金量
长鑫科技的底气，首先来自市场份额的突破。
根据Omdia数据，2025年四季度，长鑫科技在全球DRAM市场的销售额份额已增至7.67%，位列全球第四、中国第一。前三大厂商——三星电子(33.96%)、SK海力士(34.48%)和美光科技(23.41%)——合计仍占据超过90%的份额。
7.67%这个数字，单独看似乎不大，但放在DRAM这个“赢家通吃”的赛道上，意义截然不同。DRAM行业数十年来经历了从数十家企业到寡头垄断的淘汰赛，长鑫科技是近年来唯一打破“三强格局”的新进者。目前公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模位居中国第一、全球第四。
技术维度上，长鑫科技走了一条“跳代研发”的路子——跳过中间代际，直接从第一代工艺技术平台向第四代挺进，完成了从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品迭代，核心产品及工艺技术已达到国际先进水平。
在服务器领域，公司的DDR5产品已覆盖64GB及以上容量规格，与三星、SK海力士、美光处于同一竞争区间。截至2025年末，公司拥有境内专利3929项(其中发明专利3165项)、境外专利3043项。研发人员6259人，占员工总数的32.43%。近三年累计研发投入206.05亿元，占累计营收的21.67%——这一比例在科技企业中同样属于较高水平。
大起之后，直面AI盛宴下的周期暗流
正如前文所说，长鑫科技的崛起恰逢AI带来的存储需求井喷。据Omdia数据，2025年全球DRAM市场规模达1505亿美元，到2030年预计增至5710亿美元，年均复合增长率超30%。其中服务器DRAM占比将从50%提升至71%，AI数据中心成为核心增长引擎。
但DRAM行业有一个绕不开的“紧箍咒”——强周期性。2015年至2025年的十年间，DRAM产品价格最高触及7.89美元/GB，最低跌至1.78美元/GB，振幅超过340%。2022年至2023年上半年的下行周期中，行业价格从高点跌去约50%，业内企业普遍出现亏损，三星电子半导体业务2023全年亏损额约人民币800.5亿元。这正是那一轮周期低谷的写照。
如今，DRAM价格正在新一轮上升通道中狂飙。不过，支撑本轮涨价的AI需求虽然强劲，但商业化应用仍在拓展中；与此同时，三星、SK海力士、美光已同步上调资本开支，新增产能将在未来数年逐步释放。供需格局逆转的风险始终潜伏。
新长征的起点——超额募资加码技术升级
在行业规律面前，没有谁能永远站在周期的顺风面。但应对周期的办法，同样藏在长鑫科技的招股书中。
本次科创板IPO，长鑫科技原计划拟拟发行约66.88亿股，募资295亿元，分别用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目(75亿元)、DRAM存储器技术升级项目(130亿元)、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目(90亿元)。三大项目投资总额达345亿元。
募资投向指向一个明确的战略意图——继续扩充产能、咬住技术迭代。在DRAM这个赛道上，不进则退。一座晶圆厂的投资门槛已超过百亿美元，不持续投入就意味着被抛离。公司历史上研发投入持续攀升，从2023年的46.70亿元增至2025年的95.93亿元，上市后的资本平台将为这种高强度研发提供更可持续的资金支撑。
事实上，公司此次IPO募资额度已然“溢出”，因为资本市场喊出了更高的报价——按照实际8.66元/股的发行价计算，长鑫科技此次实际募资约579.19亿元，与原计划相比大幅超募约96%。但即便大幅超募，按照尚不足6000亿元的总市值和有望突破1000亿元的年净利来计算，正处上行周期的长鑫科技发行市盈率也只有5倍左右，势必获得大量资金抢筹。至于超募的280多亿资金如何使用？仍待公司自主决策。
结语：以硬实力跨越周期
站在IPO的起点上，长鑫科技面临的是一个“既要又要”的局面——
既要抓住AI带来的行业红利期加速赶超，又要应对DRAM周期反转的潜在风险；既要面对国际巨头的正面竞争，又要化解地缘政治带来的供应链不确定性。正如长鑫科技董事长朱一明在科创板IPO路演中所说，“登陆资本市场，既是新的起点，更意味着新的责任”。
长鑫科技用十年时间证明了中国企业在DRAM领域“从零到一”的可能性，但“从一到N”的路，往往更难走。因为DRAM赛道从来不相信“故事”，只相信产能、技术和良率。活下来的不是运气最好的，而是最有实力的。
所幸，长鑫科技从零起步挤入全球第四，本身就证明了其技术韧性和战略定力。周期会来来去去，但产能、技术、人才和资本——这些“硬实力”不会因为周期的波动而消失。从这个意义上说，长鑫科技或许恰恰具备凭借硬实力穿越周期的资格。
回看开篇那句诗——“十年磨一剑，霜刃未曾试”。对长鑫科技而言，登录资本市场正是拿到了“名剑大会”的入场帖，真正的“试剑”，恰逢开始。
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