腾邦国际 300178
研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2015-06-11
事项: 腾邦国际6月10日晚公告:公司拟作为主要发起会员,出借自有资金人民币 5,000 万元参与发起设立信美相互人寿保 险公司(筹),占其初始运营资本的5%。同时,公司董事会同意在信美相互人寿保险公司(筹)盈余公积与未分配利润之和未达到初始运营资金数额前,不对出借的初始运营资金予以撤回。
评论:
相互制保险系国内保险业最新兴起的新兴业态 .
相互保险、社会保险和商业保险,是保险的三种主要存在形式。其中,相互保险是指有相同风险保障需求的投保人,在平等自愿、民主管理的基础上,以互相帮助、共摊风险为目的,为自己办理保险的经济活动。世界上第一家真正意义上的相互保险公司--英国公平保险公司诞生于1756 年,距今已有259 年的历史。相互保险以其“人人为我,我为人人”, 不以盈利为目的的特性,在国际保险行业占据了重要地位。经过多年的发展,目前,根据国际相互合作保险组织联盟统计,2013 年全球相互保险保费收入达1.23 万亿美元,占全球保险市场的26.7%;覆盖人群8.25 亿人,相互保险组织总资产7.8 万亿美元。
从国际经验来看,相互保险具有以下三个独特优势:1、投保人和保险人利益一致,由投保人参与管理,可有效避免保险人不当经营和被保险人欺诈所导致的道德风险;2、展业费用较低,可以有效降低经营成本,为会员提供更经济的保险服务;3、由于没有盈利压力,有助于发展有利于被保险人长期利益的险种。简言之,相互保险不以盈利为目的,普惠金融、互助共济。
国内,相互保险引入较晚,目前尚处于起步阶段,2005 年1 月11 日,经国务院同意、中国保监会批准,全国目前唯一一家相互制农业保险公司--阳光农业相互保险公司(以下简称阳光农保)正式成立(开办的险种有:种植业保险、养殖业保险、责任保险、机动车辆保险、交强险和其他涉农保险等主要产品100 余个),但该公司发展中也颇多波折,此后也并未进一步推广。
2014 年8 月,《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》(国发[2014]29 号文)明确提出“鼓励开展多种形式的互助合作保险”,鼓励保险业充分发挥经济社会发展的稳定器和助推器作用。2015 年1 月,《相互保险组织监管试行办法》(保监发[2015]11 号文)即相互制保险公司监管政策的出台,为我国新的保险组织设立、运行提供了法律依据, 相互保险组织是深化保险业改革和发展的切实需要。在这种背景下,e 互助、必互保险、公能相互人寿等基于互联网的互助保险纷纷涌出(业务模式融合了众筹和互助保险的一些特点),虽然目前仍然在申请牌照过程中,但也引发了广泛的社会关注。
公司本次参与设立相互制寿险公司看点之一,完善公司在保险业务的全方位布局 .
我们认为,公司本次公告拟出借自有资金5,000 万元,参与发起设立相互人寿保险公司(或组织),出借资金拟占相互人寿保险公司(或组织)初始运营资金的5%,最重要拟在完善公司在保险业务的全方位布局。
结合此前分析,公司2014 年已经获得保险兼业代理牌照;2015 年2月,公司公告拟以自有资金出资3 亿元参与发起设立前海再保险公司(有望获得稀缺的再保险牌照),尝试参与保险业中的制高点--再保险业务;2015 年6 月,公司公告收购中沃保险经纪公司100%股权,有望获得保险经纪牌照。6月10 日晚,公司再次公告参与发起设立相互人寿保险公司(或组织),从而有望进军寿险业务(相互制)。在这种情况下,公司未来有望形成“再保险、保险公司(组织,有望延伸至互联网保险)、保险经纪、保险兼业代理”保险全方位布局,并与自身的机票商旅、旅游度假等业务形成良好的产品协同效应。
公司本次参与设立相互制寿险公司看点之二,布局新型保险业务,强化互联网延伸,并获取相应客户、数据资源 .
公司通过参与设立相互制寿险公司,可以有效布局相互制保险这一新兴保险业务,未来还可以结合众筹等模式进行互联网保险延伸,强化其在互联网保险领域的布局。同时,通过布局这一新型保险业务,公司未来还有望获得其相关客户和数据资源的支持,并与公司现有机票商旅、旅游度假、商旅金融等业务形成较好地协同效应。并且,结合公司未来在大数据领域的积极布局,公司依托其数据资源还可以进一步进行产业链和盈利模式延伸。
同时,公司作为初始发起人,在上述保险机构中还会在投资项目上享有一定的发言权,理论上也会给公司P2P、小额贷等业务带来稳定的资金渠道。
此外,虽然本次投资短期不会带来直接的业绩增厚,但由于相互制保险公司中,初始发起人的出借资金在公司实现盈利后可以收回,并享受享受一定的固定利息和浮动利息收益,公司本次投资未来也有一定的收益回报。
腾邦“旅游×互联网×金融”生态圈不断升级,保险布局持续加码,维持“买入”评级 .
我们维持公司15-17 年EPS0.30/0.44/0.55 元(兼顾增发股本和股权激励摊薄的影响)。公司本次参与设立相互制寿险公司,意在完善公司在保险业务的全方位布局,进一步强化公司“旅游×互联网×金融”生态圈。我们继续看好公司“旅游×互联网×金融”战略发展前景。参照A 股同类型公司的市值水平,我们依然建议从市值角度评估,中短期目标市上看500 亿元以上,对应股价90 元,建议继续战略性配臵。作为互联网金融牌照最全,发展最成系统、战略最为清晰的稀缺性投资标的,公司未来市值依然有可能超出预期。
风险提示 .
航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;并购整合风险;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险,保险牌照的获批有一定不确定性。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
